文 | 賽博汽車
小馬智行發布最新一季度財報，Robotaxi 業務成最大亮點。
5 月 20 日，小馬智行發布 2025 年第一季度財報顯示，一季度總營收為 1400 萬美元（約合人民幣 1.02 億元），同比增長 12%。這主要得益于 Robotaxi 服務的增長。今年第一季度，其 Robotaxi 業務收入 173 萬美元，同比增長 200%。
在小馬智行 CEO 彭軍看來，2025 年是小馬智行的 Robotaxi 量產之年，隨著第七代 Robotaxi 的自動駕駛系統成本下降，再加上生產提速，2025 年底 Robotaxi 車隊規模將擴大到千臺。
小馬智行的核心業務主要包括三大板塊，自動駕駛出行服務（Robotaxi）、自動駕駛貨運服務（Robotruck），以及技術授權與應用服務。
目前，其營收結構尚未完全穩定，仍處于自動駕駛業務商業化探索階段。
其中，2022-2023 年技術授權與應用服務營收占比超 50%；2022 年開始，得益于與中國外運合資公司青騅物流車隊規模擴大，以及運營里程增加驅動運輸服務費提升，Robotruck 業務收入提升明顯，在當下營收占比最高。
未來，隨著 Robotaxi 業務朝著規模化量產邁進，從長期維度來看，或將貢獻主要營收。
這也是小馬智行堅持 "Robotaxi 業務優先、中國市場優先、一線城市優先 " 業務戰略的原因。
" 總之，第七代 Robotaxi 大規模量產和落地是我們首要任務。通過不斷的技術創新，我們會看到生產的加速和成本的大幅降低，這使得第七代 Robotaxi 將擁有更好的商業回報。"在財報會環節，彭軍如是說。
Robotaxi 成增長引擎，下一步降本增效
作為小馬智行一季度增長最快的業務，Robotaxi 收入主要來源兩類：乘客車費收入和技術解決方案項目收入。
數據顯示，今年一季度小馬智行乘客車費收入增幅明顯，同比增長 800%。這一方面是因為小馬智行在一線城市付費 Robotaxi 服務的拓展：目前小馬智行 Robotaxi 商業化運營覆蓋北上廣深等地，總面積超 2000 平方公里，覆蓋了中心城區、機場和高鐵站等關鍵交通樞紐；另一方面也得益于針對不同用戶群體的精細化運營策略，一季度注冊用戶數量環比增長超 20%。
與此同時，遠程協助員與車輛的比例還在繼續擴大，已實現 1:20 的能力，去年底單個遠程協助員還只可以監督 10-12 輛車。根據小馬智行此前規劃，未來這一比例還會擴大到 1:40，甚至 1:50。
下一步，小馬智行要降本增效，加速推進 Robotaxi 業務的規模量產。
其中，最關鍵的一步是第七代 Robotaxi 量產落地。
今年 4 月，上海車展期間，小馬智行首發第七代車規級自動駕駛軟硬件系統方案，三款第七代 Robotaxi 家族量產車型也集體對外亮相，新車預計將于 2025 年中期投入量產。
" 搭載第七代自動駕駛系統方案的 Robotaxi 車型具備 100% 車規級零部件、自動駕駛套件總成本較前代下降 70%、平臺化適配設計等特點。" 據小馬智行 CTO 樓天城介紹，" 通過對于推理計算效率的 3 倍優化，第七代 Robotaxi 是全球首款在車規級芯片上實現全場景全天候 L4 級自動駕駛的車型，這不僅延長了產品生命周期，更優化了硬件成本。"
這背后，是 " 世界模型（PonyWorld）+ 虛擬司機（Virtual Driver）" 技術的支撐。
樓天城稱，PonyWorld 構建了高保真訓練環境和評估系統，每周生成超過 100 億英里的測試數據。
Virtual Driver 則在世界模型中持續進化，已能夠實現在復雜場景下服務，并不斷優化運營成本和效率，從而降低商業保險費用，并降低包括計算平臺、激光雷達和其他硬件等成本。
在小馬智行看來，第七代 Robotaxi 是公司邁向量產的里程碑。
與此同時，小馬智行還將加速全球化布局。
想要更大的市場、更好的營收，走向全球是必然選擇。
自動駕駛公司出海，從市場層面，可以突破增長天花板，尋找更大商業化空間；從技術層面，多樣化數據有利于提升算法競爭力；從資本層面，全球化故事能吸引更多投資，支撐長期研發；從競爭層面，自動駕駛行業也存在 " 贏家通吃 "，先發優勢至關重要。
因此，近年來一大批自動駕駛企業發布了出海計劃，小馬智行自然也不例外。
5 月 6 日，小馬智行剛剛宣布與 Uber 達成戰略合作，其 Robotaxi 車隊及服務將于今年下半年接入 Uber 平臺，首站落地中東市場，并計劃逐步拓展至更多國際城市。
小馬智行將于 Uber 合作拓展國際市場
此外，今年以來，小馬智行已在盧森堡取得 Robotaxi 測試許可，在韓國首爾江南區開啟了路測，還與康福德高啟動首個聯合自動駕駛出行服務項目。
這一切都是為了加速 Robotaxi 業務走向大規模商業化，并實現盈利。
不止 Robotaxi，小馬智行 Robotruck 業務也取得了一定的進展。
財報顯示，2025 年第一季度，Robotruck 服務收入為 780 萬美元，較 2024 年第一季度的 750 萬美元增長 4.2%，增長主要得益于新客戶的貢獻。
技術授權與應用服務則與去年同期基本持平，2025 年第一季度收入為 450 萬美元。不過，小馬智行指出，其域控制器的訂單和交付量有所增加，主要受到新的機器人送貨客戶的推動。
研發費用增長明顯，小馬智行依然虧損
盡管各項業務都有不同層面的進展，但小馬智行依然處于虧損狀態，且凈虧損有所增加。
2025 年第一季度，小馬智行營業虧損為 5600 萬美元，去年同期為 3470 萬美元；非公認會計準則營業虧損為 4700 萬美元，去年第一季度為 3390 萬美元。
凈虧損方面，2025 年第一季度，小馬智行為 3740 萬美元，去年同期為 2080 萬美元；2025 年第一季度非美國通用會計準則凈虧損為 2840 萬美元，2024 年第一季度凈虧損為 2570 萬美元。
小馬智行方面稱，這主要由于對第七代 Robotaxi 量產的大量投入，導致一季度研發費用增加。
從數據來看，2025 年第一季度，小馬智行研發費用增長明顯。
2025 年第一季度，小馬智行的研發費用為 4750 萬美元，較 2024 年第一季度的 2970 萬美元增長 59.8%；非美國通用會計準則研發費用為 4060 萬美元，較 2024 年第一季度的 2940 萬美元增長 38.1%。
在此之下，小馬智行 2025 年第一季度營業費用也大幅增長。從去年同期的 3730 萬美元，增長為 5840 萬美元，增幅達 56.3%；非美國通用會計準則營業費用為 4930 萬美元，較去年第一季度的 3650 萬美元增長 35.0%。
這背后，除了研發投入的增加，小馬智行稱，還有 IPO 后股票獎勵、增加員工薪酬和福利等一系列原因。
綜合各方面因素，2025 年第一季度，小馬智行毛利潤和毛利率也都有所降低。
2025 年第一季度毛利潤為 230 萬美元，去年同期為 260 萬美元；2025 年第一季度毛利率為 16.6%，去年第一季度為 21.0%。
小馬智行指出，毛利率下降主要由于收入結構變化，以及第一季度新機器人送貨客戶的 ADC 銷售額增加。未來，小馬智行將繼續積極采取措施，降低毛利率的波動性。
由此，小馬智行持有現金等價物及長短期理財投資總額有所下降，從去年底的 8.25 億美元，降低至今年一季度的 7.385 億美元。
用第七代 Robotaxi，敲開盈利之門
小馬智行的財報折射出中國自動駕駛行業的共同困境：技術突破的加速，但大規模商業化落地依然困難。
這導致，自動駕駛公司處于未盈利狀態，是行業普遍問題。
不過，對于實現盈虧平衡，甚至長期盈利，小馬智行非常有信心。
就在財報發布前夕，5 月 14 日，彭軍和樓天城分別簽署協議，自愿延長股份鎖定期 540 天，以表達創始團隊對公司長期價值的堅信。
這背后，是對第七代 Robotaxi 規模化量產的篤定。
彭軍強調，第七代 Robotaxi 將于 2025 年中期投入量產，并于年底將規模擴大到千臺。
為此，小馬智行正在做三方面準備。
首先正在豐田汽車、北汽新能源、廣汽埃安等主機廠合作，在零部件采購、組裝等各方面積極配合，確保 Robotaxi 保質保量下線。
其次是通過靈活的關鍵零部件采購方式，以適應 Robotaxi 的各項需要，并保證供應鏈的穩定、大規模生產的執行。
三是與各地政府建立良好關系，保證運營的安全、有效推進。
小馬智行如此布局背后，是對于 Robotaxi 商業化落地拐點的看好。
政策方面，2024 年以來，北京、深圳、廣州等一線城市都有更進一步的無人駕駛政策發布，二線城市中武漢進度較快，目前北京、廣州、深圳、武漢政策上都支持收費對外運營。
企業層面，頭部企業在重點城市多有 Robotaxi 業務的落地，并大多具備了比肩有人出租車的能力。
在此之下，小馬智行提供運營服務的輕資產模式具有一定的優勢。
目前，自動駕駛出行市場主要由三類參與者構成：自動駕駛技術公司、互聯網和出行平臺，以及主機廠。
其中，以小馬智行為代表的自動駕駛技術公司在合作生態中議價能力高，最有可能同時形成技術壁壘、整車成本和平臺流量三重優勢。
對比來看，主機廠發力重點在 L2 輔助駕駛領域，無法完全聚焦自動駕駛技術迭代；互聯網與出行平臺具備研發與流量優勢，但與其他平合作相對較大。
而如小馬智行等自動駕駛技術公司提供技術解決方案，主要參與 Robotaxi 運營與技術授權，這種 " 輕 " 模式，有利于規避傳統車企的銷量監控等難題。當然，前提是與主機廠合作獲取低成本的車型，以及與打車平臺合作獲取流量，以構建完整出行生態圈。
這也是彭軍堅持，2025 年是小馬智行規模化的一年的重要原因。
當下，自動駕駛行業已邁過 " 技術泡沫 " 低谷，進入 " 量產定勝負 " 階段。短期虧損是科技公司成長必經之路，唯有通過持續研發和生態合作，才能在大規模商業化浪潮中占據主導地位。
伴隨著政策松綁、成本下探和車隊規模擴大，Robotaxi 的商業化拐點或將加速到來。小馬智行能否憑借第七代技術率先跑通盈利模型，將成為觀察中國自動駕駛行業成敗的關鍵樣本。
