同一天，周六福、圣貝拉、穎通控股三家消費企業(yè)在港股成功上市，讓沉寂已久的消費投資人再次嗅到了 " 春天 " 的氣息。
要從一份文件說起。近日，央行、發(fā)改委、財政部、商務部、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持提振和擴大消費的指導意見》（以下簡稱《意見》）表示，主要有以下五個方面：
1、積極發(fā)展股權(quán)融資。支持生產(chǎn)、渠道、終端等消費產(chǎn)業(yè)鏈上符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過發(fā)行上市。
2、" 新三板 " 掛牌等方式融資。引導社會資本加大對服務消費重點領(lǐng)域投資，通過 " 長期資本 "" 耐心資本 " 滿足長周期消費產(chǎn)業(yè)融資需求。
3、積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金作用。加大對處于種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的股權(quán)投資。
4、鼓勵有條件的地方利用政府投資基金，以市場化方式參與康養(yǎng)、文旅等消費重點項目和數(shù)字、綠色等新型消費領(lǐng)域。
5、鼓勵發(fā)行消費 ETF 等特色投資產(chǎn)品。
針對上述利好政策，琢石資本合伙人王勇在朋友圈感嘆道：" 消費產(chǎn)業(yè)有希望要活過來了。"
A股有望 " 開閘 "
百菲乳業(yè)從 IPO 輔導到獲受理，僅用 30 天，這或許是消費企業(yè) IPO 重啟的積極信號。
要知道，自 2022 年 9 月連鎖品牌紫燕百味雞在上海證券交易所敲鐘上市后，消費類企業(yè)在 A 股市場幾乎 " 銷聲匿跡 " 近三年。
2023 年初，證監(jiān)會針對 A 股主板 IPO" 紅黃燈 " 窗口指導意見在業(yè)界流傳。其中，申報企業(yè)從事學科類培訓、白酒、類金融、殯葬、宗教等產(chǎn)業(yè)政策明確禁止上市的業(yè)務屬于 " 禁止類 "；同時食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費類企業(yè)等屬 " 限制類 "。
這期間，大批消費類企業(yè) A 股 IPO 折戟。據(jù)統(tǒng)計，僅在 2023 年，就有 33 家消費類公司撤回 A 股上市申請，行業(yè)覆蓋食品制造業(yè)、餐飲業(yè)等。在苦苦等待始終都沒有結(jié)果之后，不少消費頭部企業(yè)轉(zhuǎn)向港股尋求上市，該趨勢持續(xù)至今。
監(jiān)管趨嚴，直接影響了消費賽道的融資熱情。據(jù)烯牛數(shù)據(jù)，2023 年消費行業(yè)投融資事件僅 683 起，同比下降 30.4%；主要集中在天使輪及 A 輪，項目主要分布于上海、北京、深圳和杭州。2024 年，投融資事件數(shù)量同比微降 5.4%。但受港股上市熱潮帶動，全年投融資開始轉(zhuǎn)向正增長，事件數(shù)達 719 起，同比增長 5.3%。
對于國內(nèi)大多數(shù)創(chuàng)投機構(gòu)而言，A 股上市仍是最主要的退出路徑。一般情況下，創(chuàng)投機構(gòu)通過投資項目 IPO 退出獲利，通常約需 4 年時間。具體來說，投資 1 年后才能提交上市申請，申請后排隊審核至少要等 2 年，成功上市后還有 1 年的解禁期，期滿后才能退出。在消費企業(yè) IPO 受阻期間，創(chuàng)投退出渠道不暢，導致資金滯留，形成 " 堰塞湖 " 現(xiàn)象。
如今，隨著政策逐步 " 解封 "，消費類企業(yè)的 IPO 通道有望恢復暢通，此前投資國內(nèi)消費企業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu)也有望迎來 " 春天 "。
比如高端月子中心圣貝拉，自成立以來已累計獲得 7 輪融資，其背后的投資機構(gòu)包括騰訊、高榕創(chuàng)投、C 資本、國壽投資、浙商資產(chǎn)、新鴻基、唐竹資本和神騏資本等，陣容強大。
有業(yè)內(nèi)人士預測，2025 年下半年消費類 IPO 數(shù)量將小幅增長。與之對應的創(chuàng)投退出 " 堰塞湖 " 也有望緩解。
一位資深投資人坦言，新政出臺后感覺 " 整個人都精神了 "，前兩年因為退出無望而放棄消費投資的基金，現(xiàn)在又開始認真研究起新的消費項目。
另一名創(chuàng)投機構(gòu)負責人表示，《指導意見》增強了大家在該賽道投資的信心，" 如果符合條件的優(yōu)質(zhì)消費企業(yè)真能通過發(fā)行上市，那將極大優(yōu)化創(chuàng)投生態(tài)的活水循環(huán) "。
還有投資人預計，在金融政策支持下，行業(yè)將加速優(yōu)勝劣汰，優(yōu)秀企業(yè)可借并購做大，也為創(chuàng)投機構(gòu)提供更多退出路徑。
港股消費 IPO爆了
繼紐曼思、布魯可、舒寶國際、宏信超市、綠茶餐廳等企業(yè)敲鐘上市后，消費企業(yè)奔赴港交所的熱情持續(xù)高漲。
近期，巴奴火鍋、潮玩公司 52TOYS、椰子水品牌 if、雷軍投資的文創(chuàng)品牌 " 銅師傅 "、最大零食連鎖品牌 " 鳴鳴很忙 "、始祖鳥的平替品牌 " 伯希和 " 以及廣受歡迎的 " 溜溜梅 " 等紛紛遞交赴港上市申請；更早之前，老鄉(xiāng)雞、安井食品、遇見小面、三只松鼠、卡游、八馬茶業(yè)等企業(yè)也已排隊等待上市。
港交所 CEO 陳翊庭近日在陸家嘴論壇上透露，目前港股排隊 IPO 的企業(yè)超過 160 家，5 月份單月就有 40 多家遞表，創(chuàng)下近年新高。而在這些后備軍中，消費領(lǐng)域公司占據(jù)了相當比例，覆蓋餐飲連鎖、潮流玩具、服飾零售等諸多行業(yè)。這些以 " 吃、喝、玩、樂 " 賽道的企業(yè)們正在以港交所為支點謀求更廣闊的資本市場。
一方面，政策支持企業(yè)赴港上市，簡化流程、拓寬融資渠道，尤其是 " 支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資 " 的關(guān)鍵條款；另一方面，港股市場估值優(yōu)勢明顯——例如中證港股通大消費主題指數(shù)市盈率為 20 倍，而泡泡瑪特市盈率高達 86 倍，老鋪黃金為 90 倍，毛戈平和蜜雪冰城分別為 57 倍、43 倍。
更重要的是，港股允許未盈利企業(yè)、采用 " 同股不同權(quán) " 的結(jié)構(gòu)上市，滿足新消費企業(yè)靈活上市的需求。
此外，港股上市對于消費類企業(yè)而言，不僅是融資的重要途徑，更是其全球化布局的關(guān)鍵一步。同時，港股的再融資過程相對便捷，有助于企業(yè)后續(xù)的發(fā)展和擴張。
以蜜雪冰城為例，計劃在 2025 年新增 500 家海外門店，重點面向 " 一帶一路 " 市場，并拓展至北美和歐洲。綠茶集團則在上市后啟動海外擴張，2024 年在香港新開 2 家餐廳，并計劃 2025-2027 年間再開設 28 家海外門店。
有機構(gòu)預計，下半年港股 IPO 募資規(guī)模將持續(xù)擴大，更多大型消費 IPO 即將涌現(xiàn)。Wind 數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年，港交所受理新申請企業(yè)數(shù)量為 2103 家，遠超 2024 年上半年的 73 家，其中 6 月單月近 80 家；截至 6 月 30 日，已有 10 家企業(yè)獲得上市委員會批準、待上市。
值得注意的是，部分消費企業(yè)存在較高的對賭協(xié)議或回購壓力，這也是促使其加速上市的關(guān)鍵推力。
以卡游為例，該公司在 2021 年引入紅杉中國和騰訊的投資，二者通過優(yōu)先股形式參與卡游的 A 輪融資，交易對價為 1.4 億美元，當時卡游的整體估值達到 9 億美元。根據(jù)雙方協(xié)議，卡游需在五年內(nèi)完成上市，否則將觸發(fā)回購條款，而 2026 年是這一協(xié)議的最終期限。若卡游未能成功上市，不僅需回購這些優(yōu)先股，還需支付約 5200 萬美元的利息。
正在排隊等待港股 IPO 的 if 椰子水也面臨類似的回購協(xié)議。與投資方 Aquaviva 簽訂的協(xié)議要求：若未能在 2026 年 12 月 31 日前完成 IPO，需按年化 12% 凈回報回購股份。
從趨勢來看，越來越多 A 股上市公司也開始尋求港股 A+H 雙重上市。在政策支持下，港 A 兩地的互聯(lián)互通正加快推進。港股作為重要橋梁，有望推動中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在全球資本體系中獲得更高估值與更廣影響力。
（本文首發(fā)于鈦媒體 App，作者｜郭虹妘，編輯｜陶天宇）
