筆者注意到，報告期內，雅圖高新的業績持續在高速增長，毛利率也在大幅提高，但是公司的研發費用率較低，毛利率目前卻已遠超同行均值。
募投項目方面，雅圖高新此次募資主要的目的就是擴產、研發、補流等，而公司在 IPO 前夕卻大舉分紅，并且擴產產品的產能利用率也僅有 70.39%，因此對于公司補流、擴產的合理性也存疑。
而這兩大疑慮也正是雅圖高新能否成功上市的關鍵所在。
客戶、毛利率均存疑
雅圖高新是一家集工業涂料研發、生產、銷售及專業技能服務于一體的高新技術企業，主營業務為高性能工業涂料的研發、生產及銷售，產品主要應用于汽車修補、汽車內外飾以及涵蓋新能源商用車、軌道交通及特種車輛在內的其他工業領域。
2021 年 -2023 年和 2024 年 1-3 月（下稱 " 報告期 "），雅圖高新分別實現營業收入 44945.91 萬元、55702.04 萬元、63602.69 萬元、15763.94 萬元，凈利潤分別為 4031.3 萬元、7826.15 萬元、11733.88 萬元、3339.02 萬元，其中 2021 年 -2023 年，營收和凈利潤的年均復合增長率分別為 18.96%、70.6%，業績高速增長。
值得一提的是，報告期內，雅圖高新向前五大客戶產生的銷售收入情況如下：
值得一提的是，雅圖高新同一經銷商協議或銷售框架協議的合同有效期限內銷售訂單金額累計超過 1000 萬元人民幣或等值人民幣的報告期內履行完畢、正在履行的經銷商協議、銷售框架協議，具體情況如下：
對此，筆者大膽的假設，若上述框架合同均超過了 1000 萬元，且均已履行完畢的話，并且回顧上文雅圖高新的前五大客戶情形，2021 年和 2022 年，雅圖高新對第五大客戶產生的銷售收入分別為 838.19 萬元、782.57 萬元，均未超過 1000 萬元。這就不禁令人疑惑，為何 2021 年和 2022 年，七彩涂料未能進入雅圖高新的前五大客戶名單？
而若上述框架合同是 2021 年和 2022 年合計超過千萬的話，那么上述假設或將不成立。
無論是兩年還是每年框架協議超千萬，天眼查顯示，七彩涂料的注冊資本為 400 萬元，實繳資本不詳，并且 2021 年和 2022 年，七彩涂料均未為員工繳納社保及公積金。在此背景之下，七彩涂料到底是否有能力為雅圖高新貢獻上千萬元的原材料？
雅圖高新此次欲募集 43100 萬元分別用于水性涂料智能生產線建設項目、研發中心升級建設項目、數字化融合中心建設項目、全球營銷網絡示范店建設項目、補充流動資金。
首先，水性涂料智能生產線建設項目，該項目建設完成后，雅圖高新將達到年產 8000 噸水性涂料的生產能力。據悉，雅圖高新主要擁有兩大產品，分別為油性涂料、水性涂料，相關產品的產量、銷售及產能具體情況如下：
另外，2021 年 -2023 年，雅圖高新水性涂料的產能利用率分別為 36.2%、45.3%、56.69%，同時根據北交所的問詢，2024 年的產能利用率為 70.39%。那么，在產能利用率僅有 70% 左右的情況下，為何雅圖高新還要大舉擴產水性涂料？
