本文來源：時代財經 作者：金子莘

在 3400 點徘徊多日后，7 月 9 日早盤，上證指數一度突破 3500 點，截至 7 月 10 日早盤收盤，再次站穩 3500 點。

對于上證指數強勢突圍，國投證券林榮雄團隊認為，銀行板塊功不可沒。其團隊在 7 月 6 日發表的研報中表示，" 事實上，今年銀行板塊的上漲是大盤指數走高的核心推動力，上證指數從年初的 3347 點漲到目前 3450 點附近，最主要的貢獻來自于銀行（年內銀行指數漲幅超過 15%），上半年銀行對大盤貢獻達到 87.61 點，若剔除銀行的貢獻，上證指數點位會將與年初相比則幾乎走平。"

從 A 股整體視角來看，時代財經以 2025 年上半年至 7 月 9 日收盤數據統計（下同，本文數據均以該區間為準），按申萬一級行業（2021）和 Wind 概念類產業主題指數統計，以流通市值加權平均的計算方式，梳理上半年 A 股市場各個板塊以及概念主題漲跌情況。

回歸整個 A 股市場，從行業指數來看，漲幅前三位是 SW 美容護理、SW 傳媒和 SW 有色金屬，分別上漲 26.26%、25.58% 和 22.1%。意料之外的是，一直刷屏的大金融并未上榜前三，SW 銀行位列第七，區間內上漲 18.52%。概念產業指數則是覆銅板遙遙領先，上半年漲幅高達 157.90%，其次是游戲出海、玻璃纖維、穩定幣及電路板。

滬指再觸 3500 點，年內僅 4 個行業收跌

截至 7 月 10 日早盤收盤，上證指數漲 0.36% 報 3505.58 點，該指數自 4 月 7 日大調整后一路上漲，上漲勢趨勢長達兩個多月之久。A 股市場整體來看，上證指數年內漲 4.59%，深證成指漲 4.91%，創業板指漲 1.71%。

從申萬一級行業年內漲跌情況來看，今年的市場表現整體可圈可點。

31 個申萬一級行業中，年內僅僅 4 個行業區間收跌，跌幅最大的是 SW 煤炭，下跌 8.42%；此外，SW 石油石、SW 食品飲料、SW 房地產，依次下跌 3.06%、3%、2.74%。

此外，有 8 個申萬一級行業漲幅在 10% 以內，漲幅由高到低排列分別是：SW 社會服務、SW 電力設備、SW 商貿零售、SW 家用電器、SW 公共事業、SW 非銀金融、SW 建筑裝飾及 SW 交通運輸，剩余 19 個行業上漲幅度都超過 10%，這其中 SW 美容護理、SW 傳媒、SW 有色金屬、SW 醫藥生物、SW 環保是年內漲幅最大的 5 個行業。

從 " 收益王 " 細分成分股來看，北交所不可忽視。SW 美容護理共有 33 只成分股，收益前兩位個股均來自北交所，分別是錦波生物（832982.BJ）和芭薇股份（837023.BJ），分別上漲 136.25% 和 80.38%。

SW 傳媒板塊漲幅最大的是 ST 華通（002602.SZ），區間漲幅高達 159.14%；其次是由年初動畫電影《哪吒 2》帶動的光線傳媒（300251.SZ），區間漲幅為 110.59%；巨人網絡（002558.SZ）作為該行業的漲幅第三成分股，區間漲幅也高達 108.55%。

SW 有色金屬行業有 4 只個股股價實現翻倍，分別是中洲特材（300963.SZ）、中潤資源（000506.SZ）、華陽新材（600281.SH）和豪美新材（002988.SZ）。其中，中洲特材區間漲幅達到驚人的 294.73%，半年多時間股價漲了近 3 倍。

從主題概念來看，則是另一番風景。據 Wind 數據，覆銅板概念成為了年內毫無疑問的 " 收益王 "，該概念板塊區間漲幅高達 157.9%，超出漲幅第二的概念近 90%；游戲出海、玻璃纖維、穩定幣、電路板成為今年年內漲幅前五的概念板塊，分別上漲 68.14%、65.82%、64.97% 及 64.78%。

而寒武紀概念則遺憾成為年內收益墊底的概念板塊，年內下跌 10.4%，跌幅前三還有小基站和顯示面板概念，年內分別下跌 9.64% 和 9.27%。

值得注意的是，跌幅榜前十中還出現了 TOPcon 電池、白酒等 " 前頂流 " 板塊，今年年內表現均不盡如人意。

下半年市場將如何演繹？

展望后市，上證指數否能站穩 3500 點，還有待市場檢驗。后續市場將行至何處，時代財經在業內獲取的觀點均偏向正面。

" 近期上證指數的表現也確實能夠證實投資者對 A 股市場信心的提升。" 摩根士丹利基金認為，過去幾周市場對利空因素反應較為鈍化，對利好因素反應則非常積極。當下的市場有兩個關鍵因素支持，一是資金面，二是風險溢價。

摩根士丹利基金進一步解釋，今年以來（國內）銀行存款利率再次調降，定期存款的下調帶來居民資產荒，部分資金流向權益資產，A 股的流動性相對充裕；同時，美元指數自年初以來震蕩下跌，并且跌至 2022 年初美聯儲加息周期的起點，美元指數的弱勢推動了全球資金的再平衡，外資不再減持中國資產，對沖基金在港股的活躍度提升。

國投證券林榮雄團隊則提示，眼下先不急于對大盤指數 " 牛不牛 " 下判斷（尤其是快牛），" 找準結構和方向 " 是最重要的。在銀行 " 搭臺 " 的背景下，該團隊認為風險偏好提升的提升依然是定價的核心，現階段科技科創依然是維持占優推薦，而相對低估值分位的大盤成長（創業板指）或將成為最為受益的方向。

對于后市策略，博時基金團隊更傾向，" 風險偏好正回暖，考慮啞鈴型配置。"

博時基金向時代財經分析，"A 股從三因子分析框架看，企業盈利依然承壓，流動性與風險偏好處于擴張回暖趨勢，市場格局偏多。"

從下半年的配置來看，博時基金考慮繼續采取啞鈴型配置策略，一方面通過對港股和 A 股景氣成長資產的配置增厚收益，另一方面，在 PPI 同比和 M1 等基本面指標未確認上行拐點前，繼續考慮低波紅利資產。"

摩根士丹利基金向時代財經表示，"A 股市場或仍將沿著中國制造的主線演繹，繼續看好幾個方向：一是科技成長，出口管制緩和對于具有海外產業鏈的公司更為有利；二是中國制造，包括高端機械、汽車、軍工乃至醫藥等，其中的優質公司需重視；三是新消費，部分公司不但牢牢占據國內市場主導低位，海外市場拓展也極為順利，或將成為業績新增長點。"