本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜

來源丨時代商業研究院

作者丨陳麗娜

編輯丨鄭琳

" 棄 A 轉港 " 后，這家企業的 IPO 進程再次遭遇變故。

北京訊眾通信技術股份有限公司（下稱 " 訊眾股份 "）于 2024 年 7 月 26 日向香港聯交所遞表，后因六個月期滿失效。今年 5 月 4 日，其再次向聯交所主板提交上市申請，IPO 募資用于償還貸款、研發投入、擴大銷售渠道等。

在沖刺港股期間，訊眾股份卻陷入與亞康股份（301085.SZ）子公司的一起買賣合同糾紛中，亞康股份子公司請求法院判令訊眾股份退還已支付貨款 5450 萬元，并按照采購合同規定支付違約金 1090 萬元，合計 6540 萬元。

對此，訊眾股份回應稱 " 正積極協商 "，并于今年 1 月發起了反訴訟。據訊眾股份披露的數據，以 2023 年的凈資產計算，上述涉案金額約占其凈資產的 7.6%。若敗訴，業績將遭到考驗。

時代商業研究院發現，近年來，訊眾股份的業績表現較為低迷，其 2024 年營收同比微增 0.22%，凈利潤同比暴跌 33.88%，陷入增收不增利的困局。同時，其經營性現金流情況亦不甚理想，連續三年入不敷出。

5 月 8 日、20 日，就申報港股后被客戶起訴、現金流風險等問題，時代商業研究院向訊眾股份發送郵件并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回復。

業績低迷后 " 棄 A 轉港 "，經營性現金流三年入不敷出

訊眾股份成立于 2008 年，定位為智能云通信建設與服務商，主營業務包括云通信服務、智能云聯絡服務、呼叫運營服務、智能場景應用等，屬于當前熱門的人工智能領域中的一員。

在招股書中，訊眾股份稱中國五大云通信服務提供商的市場份額約為 20.9%，按 2023 年收入計，其在中國云通信服務市場排名第四，不過僅占 1.8% 的市場份額。

事實上，早在 2015 年 6 月 16 日，訊眾股份便在新三板上市。2022 年 6 月，訊眾股份提交了北交所上市的申請，但僅僅隔了三個月，訊眾股份就撤回了該申請。

訊眾股份稱，鑒于業務長期增長預期、業務發展需求及 A 股上市時間表的不確定性等因素，公司決定投入資源于港股上市，并暫時擱置 A 股上市的籌備工作。兩年后的 2024 年 7 月 26 日，訊眾股份改道香港聯交所。

從基本盤來看，2024 年訊眾股份的業績增長情況不甚理想。根據 Wind 數據，從最近 5 年的業績趨勢來看，訊眾股份的營收巔峰是在 2021 年，實現 9.94 億元的收入，而 2024 年營收為 9.18 億元，同比僅增加約 200 萬元，整體呈現下降趨勢；其凈利潤巔峰則在 2023 年，實現了 0.77 億元的凈利潤，2024 年則同比下滑 33.88% 至 0.51 億元。

訊眾股份身處人工智能領域，近兩年在 ChatGPT 爆火后，人工智能領域受到前所未有的關注，迎來發展窗口期，為何訊眾股份的凈利潤卻出現下滑？

在招股書中，訊眾股份表示，2021 年起，因競爭激烈及利潤率收窄，其策略性終止與過往重要客戶的移動流量服務，導致重要客戶數目減少，2023 年已完全終止該業務。

至于 2024 年凈利潤的下降，訊眾股份解釋稱主要是金融資產、合同資產及其他資產的減值損失由 2023 年的 630 萬元大幅增加至 2024 年的 4630 萬元等所致。

凈利潤規模縮水，現金流方面的風險亦不容忽視。根據招股書，訊眾股份的經營活動現金流出凈額已連續三年為負，2022 — 2024 年分別為 -1.17 億元、-0.56 億元、-1.14 億元。

截至 2024 年末，訊眾股份的現金及現金等價物僅剩 728.6 萬元，然而其計息銀行及其他借款高達 2.9 億元，現金流壓力較大。同時，2022 — 2024 年，其資產負債比率分別為 19%、31%、36%，近兩年上漲幅度較大，短期償債壓力陡升。

超 5000 萬元訴訟成上市 " 攔路虎 "，企業陷品牌聲譽危機

時代商業研究院發現，訊眾股份在招股書中多次提及 " 聲譽 " 一詞，該詞共計出現了 45 次。例如，訊眾股份稱：" 我們的業務高度依賴我們的聲譽及現有客戶的積極推薦。市場競爭激烈、商業信譽受損及價格下降可能導致我們的收入下降。"

在與業務及行業有關的風險因素中，訊眾股份也將 " 遭遇負面報導，或我們的聲譽受損 " 列示其中。此外，訊眾股份還稱，與客戶關系有關的負面宣傳，無論準確與否，均可能會損害訊眾股份的聲譽，使其更難以與現有及潛在客戶拓展新業務。

值得注意的是，在 2024 年 7 月 26 日訊眾股份第一次向聯交所遞表后，當年的 11 月 27 日，亞康股份發布了《關于公司子公司累計訴訟事項的公告》，披露了其子公司與訊眾股份的一起訴訟糾紛。

根據公告，亞康股份的子公司北京亞康環宇科技有限公司（下稱 " 亞康環宇 "）將訊眾股份告上法庭，起訴和受理日期為 2024 年 11 月 27 日，案由為買賣糾紛，涉案金額高達 6540 萬元。亞康環宇請求法院判令訊眾股份退還亞康環宇已支付的貨款 5450 萬元，并按照采購合同規定支付違約金 1090 萬元，合計 6540 萬元。

對訊眾股份而言，其正處于沖刺港股上市的關鍵時刻，此時遭遇大額訴訟對其上市命運或將產生較大的影響。在亞康股份起訴后，訊眾股份也發起了反訴訟。

2025 年 1 月 24 日，訊眾股份表示就與亞康環宇、北京云汐科技有限公司之間的買賣合同相關的糾紛事項向北京市朝陽區人民法院提起了訴訟。2025 年 1 月 21 日訊眾股份收到了朝陽區法院的訴訟服務告知書，案件涉及訴訟金額為 6016.16 萬元，占其 2023 年經審計凈資產的比例為 7.6%。

時代商業研究院注意到，在 2024 年年報中，訊眾股份披露其他應付款期末余額為 9012.99 萬元，較期初增加 42.47 倍，主要為預收算力客戶亞康環宇的預收款 5450 萬元轉入其他應付款。

在招股書和年報中，訊眾股份均未披露前五大客戶的收入金額及營收占比。不過已知的是，2023 年，訊眾股份的營業收入為 9.16 億元，以 5450 萬元貨款計算，亞康環宇的合作金額占訊眾股份整體收入的比例為 6%。亞康環宇或是訊眾股份較為重要的客戶之一。

截至目前，訊眾股份與亞康環宇的訴訟審判結果仍未出。若最終結果不利，對訊眾股份的聲譽或造成不利影響，進而影響其收入及業務拓展。

( 字數：2355 )

免責聲明：本報告僅供時代商業研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為 " 時代商業研究院 "，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。