本輪貨幣政策落地后資金利率中樞已經下行，但債市利率出現震蕩上行，4 月經濟表現較 3 月有所減弱，說明基本面依然利好債市，如果存款利率下調和雙降在短時間可以引導資金寬松，那么債券利率還有下行空間，10y 國債可以向下限 1.6% 附近移動；但后續如果資金面不再寬松，存單利率也開始面臨壓力，那么長債利率在 6 月其中的時間段可能會轉變為偏弱震蕩運行，是否會明顯上行還是需要看到明確的因素，例如風險偏好提高、消費內需數據超預期或者資金面反向收斂。

開源固收：債市有望重回 " 自我校正 "， 10 年國債收益率 1.8%-2.1% 左右【偏空頭】

當前債市仍然隱含著 20-50bp 的降息預期。隨著后續寬財政和財政支出力度進一步加速，后續 5 月經濟有望繼續改善，債券市場或在經濟信心提升的帶動下自我校正。一方面，央行 " 從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況 " 的核心是形成 " 正常向上傾斜的收益率曲線 "，當前債券收益率曲線平坦、甚至倒掛。央行或采取宏觀審慎的監管措施，推動長端收益率上行。另一方面，隨著對等關稅沖擊逐漸放緩，以及寬財政、寬信用政策下，當前或是全年經濟低點，后續隨著 5 月經濟邊際改善，央行再次降息的概率較低。隨著經濟預期改善和經濟信心提升，債市有望重回 " 自我校正 "，至少回歸政策利率對應的合理水平，即 10 年國債收益率 1.8%-2.1% 左右。

長江固收：建議 10 年期國債收益率在 1.65% 以上、30 年國債收益率在 1.9% 以上逢調配置【偏多頭】

今年以來隨著社融結構的調整以及信貸的相對穩定，社融增速 4 月份已經回升至 8.7%，" 資產荒 " 已經不是債市的主要矛盾，但在資產供給提升同時，債市又面臨 " 負債荒 " 問題，除卻央行的態度壓力，當前市場風格整體偏交易，缺少負債穩定的配置盤力量，難以趨勢性上行。建議沿著收益率曲線捕捉交易機會；建議 10 年期國債收益率在 1.65% 以上、30 年國債收益率在 1.9% 以上逢調配置。近期震蕩行情下機構積極配置票息資產，當前 1-3 年信用債利差已壓縮至低位，負債穩定的機構可適當關注 3 年以上信用債票息機會。

華泰固收：震蕩市適當對央國企拉長久期配置 + 優質民企中短久期挖掘 + 優質主體品種挖掘【偏中性】

利率震蕩市 + 存款利率下調利好信用配置，產業債建議結合自身負債端選擇中高等級拉久期或中短久期國企、優質民企挖掘，逢調整增配。關注基本面穩健、受外需影響較小的行業，如公用事業、交運、有色（黃金為主）、電力等，機械設備行業一季度盈利有明顯好轉，可適當挖掘利差較高的主體。

對于負債端久期較短的機構，建議適度中短久期下沉，挖掘地方國企和央企及龍頭民企票息機會，但需避免景氣承壓較久的行業，如紡織、造紙等。對于負債端久期較長的機構，可適度關注中長久期優質產業債的配置機會。產業私募永續債仍有一定品種溢價，震蕩市估值波動風險可控，可對中高等級國企品種挖掘。另外，關稅后續或仍有反復，繼續跟蹤出口占比高的企業，如紡織服裝、輕工制造、家用電器等，謹防關稅沖擊。

華創投顧：利率可能依舊處于窄幅震蕩中【偏中性】

本周市場預期資金面預計總體平穩，關稅談判的不確定性、債券利率沒有再出現大幅單邊下行、匯率貶值壓力轉為升值壓力，央行沒有收斂資金面的動機，隔夜資金利率有望維持在 1.5% 的均衡狀態。同時，對于關稅談判結果還是存在風險防范，畢竟 5.12 日中美日內瓦經貿會談結果曾大幅超出市場預期。此外，10 年國債利率雖然自低點已反彈了 10bp，但依舊處于歷史低位，市場對于賠率不足問題存在顧慮，利率下行空間的打開需要增量利多因素。由于 5 月降準降息均落地，并帶動 LPR 和存款利率共同下調，短期內寬貨幣的博弈暫告一段落。后續債市的破局因素可能需要等待中美談判出現進一步進展。在此之前，利率可能依舊處于窄幅震蕩中。