業內分析指出，公司債續發保證了債券發行的連續性，使得發行更靈活便利，同時滿足投資者和發行人的需求。而 ABS 擴募試點目前僅針對持有型不動產 ABS，未來或嫁接公募 REITs 成熟的擴募機制，進一步擴大試點范圍。

續發機制使債券發行更靈活便利，續發價格隨行就市

5 月 21 日，為規范公司債券（含企業債券）續發行和資產支持證券擴募業務活動，滿足市場主體合理融資需求，進一步提升債券市場流動性，上交所發布《關于試點公司債券續發行和資產支持證券擴募業務有關事項的通知》（上證發〔2025〕71 號）（簡稱《試點通知》）。

根據《試點通知》公司債券續發行，是指已在上交所上市掛牌的存量公司債券的發行人進行增量發行并將增量發行債券與存量債券合并上市掛牌。

增量債券與存量債券合并上市掛牌后，存量公司債券的還本付息、收益分配等發行條款和持有人會議、受托管理、違約責任與爭議解決等投資者權益保護相關安排原則上保持不變。合并上市掛牌首日，續發行公司債券的證券代碼、證券簡稱、證券全稱、起息日、付息日、到期日、面值、票面利率和特殊條款等基本信息，均應當與存量債券保持一致。

盡管票面利率一致，發行人、主承銷商應當按照價格定價的方式確定續發行的發行價格，發行人應當在發行公告中詳細披露發行價格的確定原則和確定方式。

業內人士指出，債券續發行機制既保持了發行的連續性，又使得發行具有靈活性，減輕了債券一次性發行對市場造成的資金壓力和流動性不足問題。

" 增量債券的票面利率與存量債券保持一致，并不等于增量債券的發行價格與存量債券一致。市場投資人會根據續發行債券的實際到期期限和市場利率，確定發行價格。" 業內人士分析，續發債券價格或收益率均隨行就市，減輕了投資者對市場利率風險的擔憂。

《試點通知》進一步明確，發行人可以使用有效期內的公開發行注冊文件或者非公開發行無異議函向本所申請發行備案，參與續發行業務。發行人若計劃 12 個月就同一存量公司債券實施多次續發行，可以在首次續發行前提請債券持有人會議集中審議續發行計劃，但應當針對全部續發行事項提前落實擔保措施變更安排。發行人可以在募集說明書中約定，投資者認購或者通過二級市場交易等方式取得該公司債券視為同意發行人的續發行安排。

在業內人士看來，債券續發利用已有批文，減少重復申請，有利于提高債券發行便利性。

ABS 擴募試點僅針對持有型不動產 ABS，未來或擴大試點范圍

《試點通知》還明確了資產支持證券擴募事宜，參照適用關于公司債券續發行的規定。

資產支持證券擴募，是指計劃管理人對在上交所掛牌的存量持有型不動產資產支持證券進行擴募發行并且合并掛牌，擴募發行不涉及設立新的資產支持專項計劃。根據《試點通知》，計劃管理人應當召開持有人會議對擴募發行事項進行審議，并按上交所業務規則的規定提交掛牌條件確認申請及持有人會議決議文件。

某資深機構 ABS 業務人士強調，資產支持證券擴募試點只針對于持有型不動產 ABS。

根據上交所此前的介紹，持有型不動產 ABS 主要定位于可與公募 REITs 街接的場內標準化權益產品，其產品特點是 " 堅持實質重于形式，突出資產信用 "。產品制度安排上，整體借鑒公募 REITs 政策導向和產品要求。目前，全市場已落地 7 單持有型不動產 ABS。

事實上，近年已有持有型不動產 ABS 的擴募項目上報至上交所，如 " 建信住房租賃基金持有型不動產資產支持專項計劃 " 第一期擴募項目，目前仍處于已反饋階段。" 可能是因為暫時還沒有 ABS 擴募制度，這單項目遲遲沒有實質進展。" 上述 ABS 業務人士表示。

當前，公募 REITs 的擴募機制已經成熟，形成 " 首發 + 擴募 " 雙輪驅動。通過擴募，公募 REITs 市場規模快速壯大，盤活更多資產，吸引新投資者加入，進一步提升 REITs 市場的流動性。

本次試點范圍暫時還不包括類 REITs，上述 ABS 業務人士預計，可能持有型不動產 ABS 擴募試點成功后，資產支持證券擴募會擴大基礎資產范圍至類 REITs，甚至是 CMBS 等大類資產。