近期，光大證券發布了一篇名為《A 股牛市歷史復盤及前景展望》的研報。今天達哥給大家分享下。

基本面回升是牛市形成的核心驅動力，流動性寬松與產業趨勢往往形成共振效應。當基本面全面改善時，通常催生全面牛市。在基本面結構性改善階段，若與流動性寬松、產業趨勢形成共振，同樣可能孕育牛市。

市場最終呈現結構性牛市還是全面牛市，關鍵在于主要增量資金的主體差異，個人投資者主導的增量資金易催生全面普漲行情，機構投資者主導的增量資金則更傾向于引發結構性機會。

光大證券對當前的基本面、產業與資金面進行了研究。

在基本面方面，基本面修復進程或將呈現溫和且漸進的特征，宏微觀流動性共振與產業升級有望驅動市場上漲，而在中長期資金有望成為市場重要增量資金之一的背景下，市場或呈結構性牛市上漲特征。

在資金層面，未來中美貨幣政策有望同時寬松，國內居民資產配置在利率下行背景下加速向權益市場遷移，為市場提供流動性支撐。

在產業層面，人工智能技術突破與 " 人工智能 +" 行動形成產業革命浪潮，推動 TMT 板塊從硬件基礎設施到軟件應用場景全面升級，市場對科技成長股的盈利預期有望重構，從而吸引增量資金持續流入。

光大證券最后得出一個結論：當前基本面、產業與資金面三維共振，A 股有望開啟結構性牛市新周期。

去年 9 月底，市場掀起了一波大漲行情，隨后就開啟了長達近 8 個月的寬幅震蕩。在震蕩過程中，如果把握不好節奏，那么不太容易賺錢。不少人對中長期行情產生了質疑，也將 " 鍋 " 摔給了量化資金。

雖然量化資金對盈利預期形成了影響，但其實也可以通過一定的方法來規避或者跟隨市場新的盈利模式。

首先，應該避其所長、攻其所短。可以持有低位個股，用時間來消除量化的影響。

其次，在盈利模式上，最近一段時間，市場出現了一種抱團現象。與以往的各自為戰、全面開花相比，本次抱團的目標主要集中在聚焦有限的個股。

我們回到市場。

今天，A 股三大指數集體上漲。截至收盤，上證指數上漲 0.21%，深證成指、創業板指數分別上漲 0.44%、0.83%；北證 50 指數上漲 0.39%，再創歷史新高。

滬深京三市成交額超 1.2 萬億元，較昨日微幅放量；共有 1615 只個股上漲，3604 只個股下跌，個股漲跌幅的中位數為下跌 0.65%。

指數上漲、個股多下跌，指數下跌、個股多上漲，這兩種情況是近期行情的特征。

今天市場最大的看點是中毅達。最近兩個月，中毅達股價大漲。

中毅達在今天中午的公告中表示，如后續公司股票交易進一步出現重大異常，為保護中小投資者合法權益，公司將依規申請停牌核查。

正是由于公告中的上述一句話，導致中毅達下午開盤后一度跌停。中毅達午后的表現，一度影響投機方向的抱團。不過，從收盤來看，影響基本消除。

投機方向的抱團，并非沒有硬核的邏輯，這些個股多出自產品漲價等方向上。

需要提醒的是，盡管今天投機方向的抱團影響不大，但如果中毅達后續出現大幅調整，那么投機方向的抱團也會受到影響。

除了投機方向的抱團之外，還有一種抱團，就是基本面抱團，比如銀行板塊、新消費等。4 月上旬美國關稅政策出來后，A 股市場一度出現大幅調整，但基本面抱團方向的影響甚微。

板塊方面，今天市場繼續呈現輪動行情，稀缺資源、黃金概念、固態電池、創新藥等漲幅居前。

上周，股民學習了軍工軍貿、紡織服飾、光伏、港口航運、倉儲物流、護膚品、麥角硫因、人形機器人、核聚變及 AEBS 等方面的知識。

本周市場又開啟了 " 學習周 "，先后學習了并購重組、寵物經濟、谷子經濟、固態電池及創新藥等方面的知識。

在板塊輪動的行情中，對于交易能力不足的人來說，很容易陷入 " 學得越多，虧得越多 " 的怪圈。因此，最好的應對辦法就是，不被突然冒出來的雜七雜八的概念題材所誘惑。

以很多股民看不上的板塊為例，醫藥、食品飲料、水務等板塊，其板塊指數最近兩天均創下了今年以來的新高；有色、煤炭等行業的板塊指數創下了本輪行情的新高。

藍籌股方面，科倫藥業、比亞迪、浦發銀行、江蘇銀行、成都銀行等個股，今天均創下歷史新高。

當股民在概念題材上辛苦博弈時，這些板塊及部分藍籌股悄然創下階段新高，也在一定程度上說明機構資金已在悄悄地干活。

前幾天，達哥就提示大家，要開始研究并關注藍籌方向。一個重要原因就是，當大盤掀起一輪上行行情時，出大力的必然會是藍籌。當大盤震蕩時，賺錢效應多集中在概念題材上。

最后，達哥作一個總結：盡管大盤今天上漲，但沒有突破今年 3 月的高點，仍然沒有選擇方向，需要多一點耐心。板塊方面，中線研究并關注藍籌方向，比如保險、食品飲料等。

PS：想了解達哥的更多觀點，或想和達哥交流，請關注微信公眾號 " 道達號 "。

（張道達）

根據國家有關部門的最新規定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。

每日經濟新聞