2024 年 2 月的泡泡瑪特，股價還在 16 港元徘徊，令人沒有想到的是，到了 2025 年 6 月 12 日，泡泡瑪特創下 283.4 港元 / 股的歷史新高，總市值最高達到了 3661 億港元（約 3350 億元人民幣）。兩年時間，泡泡瑪特以超過 10 倍增長的成長速度占據市場熱點，被股民戲稱 " 年輕一代的茅臺 "。
泡泡瑪特的成功究竟是 " 資本與明星助推 " 下的曇花一現，還是新消費時代情感工業的范式革命？其商業模式的核心競爭力何在？面對股價波動、IP 生命周期與持續盈利風險，這家成立 15 年的 " 潮玩帝國 " 如何持續增長？
情感符號的工業化：從 " 玩具 " 到 " 社交貨幣 "，創造現象級消費熱潮
2024 年財報顯示，泡泡瑪特用戶平均單次消費達 228 元，其中 62% 用于重復購買同系列盲盒。開盲盒是一種極具情緒價值的 " 期待 - 驚喜 / 落空 " 體驗機制，較低的隱藏款比例激發收藏欲望和購買成癮性，可以說泡泡瑪特的成功是情感符號的工業化消費帶來的必然結果。
然而，" 情感符號玩具 + 盲盒機制 " 還只是發揮了產品購買的上癮性，不具備發動大規模狂歡的產業效應。泡泡瑪特在社交層面掀起的流行，離不開明星效應的加持。
2024 年，Blackpink 成員 Lisa 發布 LABUBU 馬卡龍系列自拍，泰國市場瞬間斷貨；蕾哈娜、貝克漢姆等名人 " 帶貨 " 推動 TikTok 粉絲數單月增長 68%。當海外流量 " 倒灌 " 進國內市場，國內外情緒雙向引燃，徹底引爆在全球社交媒體的現象級傳播。
用 " 稀缺性 " 制造 " 收藏價值 "，泡泡瑪特能成為下一個茅臺嗎？
2024 年 LABUBU 系列貢獻 30.4 億元營收后，泡泡瑪特市值突破 3600 億港元。泡泡瑪特通過限量發行、隱藏款機制（概率低至 0.69%）賦予潮玩稀缺性和收藏價值，例如初代 LABUBU 拍出 108 萬元天價，部分聯名款二手溢價達 30 倍。
這種 " 類金融化 " 屬性吸引了投機資金，推動二級市場交易規模擴大，直接刺激股價上漲，被網友稱作 " 年輕人的茅臺 "。
但是，如果泡泡瑪特的價值僅僅存在于情緒共鳴 + 潮玩屬性 + 社交貨幣，那么泡泡瑪特在資本市場的短期爆發力將不足為繼，大漲后回撤 14%，也表現了投資者對其持續性的擔憂。
這個根本在于，潮流具有周期性和不可預測性，情緒消費紅利和全球文化敘事的支撐下，泡泡瑪特需要建立起更加穩固的 IP 運營和多形態發展布局，從而打造長盛不衰的 IP、不斷激發品牌文化的生命力，也許不能成為資本市場的茅臺，但成為中國的迪士尼，泡泡瑪特已然在路上。
做世界的泡泡瑪特，成為全球文化資本貼現的 " 中國范式 "
泡泡瑪特發布的 2024 年全年財報顯示，在全球化戰略的推動下，泡泡瑪特港澳臺及海外業務營收達到了 50.7 億元，同比增長 375.2%，收入占比提升至 38.9%，業務版圖已遍及全球近百個國家及地區。從 " 盲盒公司 " 到 " 全球全品類 IP 生態集團 "，泡泡瑪特的野心很大。
從王寧的訪談中，我們可以窺見，他想要實現的是 " 打造一套可全球復制的文化資本運營系統 " ——將 " 情緒 " 轉化為可以量產的文化產品，把 " 傳統消費 " 打造為文化消費和體驗性儀式，這不僅考驗著泡泡瑪特的平臺運營能力和藝術家們的創新能力，更考驗著消費者們對一輪輪潮流周期的熱情和耐心。
但必須承認的是，在混沌的商業世界中，對文化本質有著深刻洞察的人，會擁有穿越周期的終極力量。
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