文 | 江瀚視野

最近一年多，黃金價(jià)格的持續(xù)高漲引發(fā)了大家的熱議與關(guān)注，就在最近黃金價(jià)格卻突然大幅跳水，持續(xù)刷新低位的黃金更是帶來了市場(chǎng)的熱議，讓人不禁想問這持續(xù)低位的黃金還有牛市嗎？

一、黃金又跳水了？

據(jù)第一財(cái)經(jīng)的報(bào)道，中東局勢(shì)緩和等因素，令近期震蕩走低的金價(jià)再度下挫。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間 6 月 27 日，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX 黃金期貨跌 1.85% 報(bào) 3286 美元 / 盎司，盤中最低觸及 3266 美元 / 盎司，刷新近一個(gè)月低位。

至此，國際金價(jià)已經(jīng)連跌兩周，近兩個(gè)交易周累計(jì)下跌約 5%，再度失守 3300 美元 / 盎司關(guān)口。

宏觀面上，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟。美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，5 月 PCE 指數(shù)同比增長 2.3%，核心 PCE 指數(shù)同比增長 2.68%，高于預(yù)期，創(chuàng) 2 月以來新高，但個(gè)人支出和收入數(shù)據(jù)低于預(yù)期。

行業(yè)人士稱，盡管 " 去美元化 " 交易邏輯 ( 去美元化進(jìn)程的加速和全球央行購金行為推動(dòng)金價(jià)上漲 ) 對(duì)金價(jià)走勢(shì)的影響依舊存在，但市場(chǎng)已經(jīng)消化這一情緒，隨著美國經(jīng)濟(jì)放緩增加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的分歧也導(dǎo)致金價(jià)波動(dòng)加劇。

今年上半年，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)金價(jià)迭創(chuàng)新高，倫敦金一度站上 3500 美元 / 盎司，年內(nèi)最高漲幅一度達(dá)到 35%。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，5 月份全球黃金 ETF 需求大幅下降，為 2024 年 11 月以來首次出現(xiàn)月度資金凈流出。受此影響，5 月份全球黃金 ETF 資產(chǎn)管理總規(guī)模環(huán)比下降 1% 至 3740 億美元，總持倉減少 19 噸至 3541 噸。

二、持續(xù)刷新低位的黃金還有牛市嗎？

近來，可以說黃金是各種過山車的行情，這一系列的波動(dòng)更是引發(fā)市場(chǎng)熱議，黃金是否已經(jīng)結(jié)束牛市周期了？我們?cè)撛趺纯袋S金的后續(xù)走勢(shì)呢？

首先，黃金價(jià)格下跌是一種必然現(xiàn)象。黃金價(jià)格的跳水，并非毫無預(yù)兆的突發(fā)事件，而是在多種因素交織作用下的必然結(jié)果。從宏觀經(jīng)濟(jì)的大視角來看，黃金本身具有世界經(jīng)濟(jì)反向指標(biāo)的特性，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)趨向穩(wěn)定、不確定性降低時(shí)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力便會(huì)隨之減弱，價(jià)格自然承壓下行，這是黃金本身的屬性所致。

近期，伊以沖突的停火便是一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在沖突期間，市場(chǎng)彌漫著濃厚的避險(xiǎn)情緒，資金紛紛涌入黃金市場(chǎng)尋求庇護(hù)，推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)。然而，隨著沖突的 " 斷崖式 " 停火，市場(chǎng)的不確定性大幅降低，投資者緊繃的神經(jīng)得以放松，避險(xiǎn)資金開始從黃金市場(chǎng)流出，轉(zhuǎn)投其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致黃金價(jià)格出現(xiàn)明顯回調(diào)。這種因地緣政治局勢(shì)緩和而引發(fā)的金價(jià)下跌，在歷史上不乏先例，充分體現(xiàn)了黃金價(jià)格與地緣政治穩(wěn)定性之間的緊密關(guān)聯(lián)，畢竟中國古人也一直在說 " 盛世藏古董，亂世買黃金 "，這就是黃金的本身屬性，也是作為一種前貨幣金屬所特有的特征。

其次，黃金目前也是上漲周期之后的自然回調(diào)。事實(shí)上，從去年開始，黃金價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了較長時(shí)間的上漲周期。在過去的一段時(shí)間里，受到多種不利因素的綜合影響，如全球貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)、地緣政治沖突頻發(fā)等，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒被持續(xù)推高，黃金作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)備受青睞，再加上各國央行對(duì)于美元的貨幣購買力存在較大的疑慮，各國央行紛紛選擇買黃金作為儲(chǔ)備，這種以央行為主體的長期性持續(xù)增持，必然會(huì)導(dǎo)致黃金需求的持續(xù)高漲，最終的結(jié)果就是市場(chǎng)情緒加央行操作，最終導(dǎo)致黃金價(jià)格一路攀升。

然而，從市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律來看，任何資產(chǎn)的價(jià)格都不可能只漲不跌，在經(jīng)歷了長時(shí)間的上漲之后，出現(xiàn)回調(diào)是一種必然現(xiàn)象。從技術(shù)分析的角度來看，黃金價(jià)格在長期上漲過程中積累了大量的獲利盤，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，尤其是避險(xiǎn)情緒降溫時(shí)，這些獲利盤往往會(huì)選擇獲利了結(jié)，從而加劇了黃金價(jià)格的下跌幅度。同時(shí)，隨著價(jià)格的下跌，部分止損盤也會(huì)被迫平倉，進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格下行，形成一種惡性循環(huán)。因此，這種技術(shù)與市場(chǎng)的共同操作，最終的結(jié)果就是加速了黃金在下跌階段的價(jià)格調(diào)整，這種回調(diào)不僅是市場(chǎng)對(duì)前期價(jià)格上漲的一種修正，也是市場(chǎng)重新尋找均衡的過程，只有市場(chǎng)后續(xù)找到了屬于自己的新均衡之后才會(huì)重新回歸平靜。

第三，黃金本身的格局可能并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。盡管黃金價(jià)格近期出現(xiàn)跳水，但我們不能忽視當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中依然存在的諸多不確定性因素，這些因素為黃金價(jià)格提供了有力的支撐，使得黃金牛市的根基并未動(dòng)搖。

從貿(mào)易領(lǐng)域來看，貿(mào)易關(guān)稅問題始終是懸在全球經(jīng)濟(jì)頭上的 " 達(dá)摩克利斯之劍 "，各種外貿(mào)政策的不確定性依然很大，甚至于后續(xù)很有可能還會(huì)出現(xiàn)不同國家之間的外貿(mào)對(duì)抗，一旦這種情況繼續(xù)的話，各家企業(yè)必然會(huì)在生產(chǎn)與投資的時(shí)候面對(duì)更高的風(fēng)險(xiǎn)不確定性，這使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期變得模糊。在這樣的大背景下，黃金作為一種穩(wěn)定的價(jià)值儲(chǔ)存手段，其避險(xiǎn)功能愈發(fā)凸顯，對(duì)于國際市場(chǎng)上頻繁流動(dòng)的熱錢和逐利的投資者們來說，為了規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的資產(chǎn)損失，往往會(huì)增加對(duì)黃金的配置，從而推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。

與此同時(shí)，各國經(jīng)濟(jì)都面臨著較大的壓力，全球經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)還在增加，最明顯的例子就是各國的通脹水平還在持續(xù)攀升，僅以中國一衣帶水的鄰國日本為例，據(jù)中新經(jīng)緯的報(bào)道，日本總務(wù)省 6 月 27 日公布 6 月東京都 23 區(qū)不含生鮮食品的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)中旬初值 ( 2020 年為 100 ) 為 110.3，較上年同期上升 3.1%。食品價(jià)格上漲造成了影響，米類也漲幅較大。報(bào)道指出，不含生鮮食品的食品上漲 7.2%。米類漲幅為 90.6%。不僅是日本，在全球范圍內(nèi)，不少國家和地區(qū)的通脹水平持續(xù)處于高位，貨幣的實(shí)際購買力不斷下降。為了應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要尋找能夠保值增值的資產(chǎn)，而黃金作為一種傳統(tǒng)的抗通脹資產(chǎn)，具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。黃金的供應(yīng)量相對(duì)穩(wěn)定，不受政府貨幣政策的直接影響，其價(jià)值在通脹環(huán)境中能夠得到較好的保持。因此，當(dāng)通脹預(yù)期上升時(shí)，市場(chǎng)對(duì)黃金的需求也會(huì)相應(yīng)增加，為黃金價(jià)格提供支撐。

因此，短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)性可能會(huì)進(jìn)一步加劇，黃金的牛市格局雖然目前在回調(diào)，中長期還是有一定的市場(chǎng)支撐力。作為一個(gè)普通投資者，我們應(yīng)密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向、全球央行購金動(dòng)態(tài)以及地緣政治演變等因素的變化。對(duì)此，我們更應(yīng)該理性看待短期波動(dòng)，不要因市場(chǎng)暫時(shí)回調(diào)而過度悲觀。正如我們之前常說的，黃金建議在投資組合中通常占比不應(yīng)過高，合理的比例應(yīng)該在 5%-15%，用于平衡風(fēng)險(xiǎn)，而不是大規(guī)模買入，只有合理分散配置，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，作出自己獨(dú)立的決策與選擇，才是我們每個(gè)人都該考慮的事情。