同業(yè)存單市場(chǎng)利率迎兩連升
Wind 數(shù)據(jù)顯示，1 年期 AAA 同業(yè)存單在利率 " 雙降 " 后迎來(lái)回升，截至 21 日，同業(yè)存單利率迎來(lái)兩連升，從 " 雙降 " 前的 1.67% 升至 1.69%。與此同時(shí)，多只同業(yè)存單基金凈值也迎來(lái)上漲。
圖：年初以來(lái) 1 年期 AAA 同業(yè)存單利率走勢(shì)
" 復(fù)盤過(guò)去六輪大行存款掛牌利率調(diào)降后長(zhǎng)利率債的表現(xiàn)，定價(jià)分歧確實(shí)較大，其本質(zhì)在于市場(chǎng)如何定性存款降息究竟是對(duì)于上一輪政策利率降息的回應(yīng)或是新一輪政策降息的開始 "，浙商固收首席覃漢在研報(bào)中表示。
公號(hào) " 宏飛論債 " 主理人王宏飛也表示，盡管降準(zhǔn)落地，但是本月以來(lái)，逆回購(gòu)總體凈回籠，預(yù)計(jì)買斷式逆回購(gòu)到期續(xù)作規(guī)模也相對(duì)謹(jǐn)慎，導(dǎo)致銀行同業(yè)負(fù)債階段性短缺，背后還是反映出央行不希望資金空轉(zhuǎn)，比如發(fā)同業(yè)存單買債套利等，此外存款利率降低后，對(duì)存款流失的擔(dān)憂增加，存款可能面臨階段性流失的情況，大行發(fā)同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債的訴求增強(qiáng)。
到期潮臨近，存單利率仍有上行趨勢(shì)，但空間有限
值得注意的是，今年以來(lái)大行與中小行的存貸差有明顯分化，大行的負(fù)債端壓力較中小行有所增大，5 月初降準(zhǔn)之后大行負(fù)債端壓力有所緩解，但隨著此次大行存款利率調(diào)降，由于中小行的存款利率調(diào)降具有滯后性，存款可能從大行搬家至中小行，也可能流向非銀機(jī)構(gòu)，存款搬家現(xiàn)象或?qū)⒃俣瘸霈F(xiàn)。
華福固收首席徐亮表示，后續(xù)非銀資金或?qū)⒊掷m(xù)充沛，銀行通過(guò)同業(yè)存單主動(dòng)負(fù)債的需求可能會(huì)上升，并且 6 月同業(yè)存單到期規(guī)模從 5 月的 2.50 萬(wàn)億元大幅上升至 4.08 萬(wàn)億元，到期續(xù)發(fā)壓力大幅加大，預(yù)計(jì) 6 月同業(yè)存單利率可能出現(xiàn)上行。
" 不過(guò)上行空間也相對(duì)有限 "，王宏飛表示，一方面同業(yè)存單利率仍明顯高于銀行儲(chǔ)蓄存款利率，也高于 10 年國(guó)債利率，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，配置價(jià)值依然大，同時(shí)即便存款搬家轉(zhuǎn)向非銀，配置需求下對(duì)利率也有支撐，另一方面在穩(wěn)息差和防空轉(zhuǎn)的監(jiān)管導(dǎo)向上，較高的同業(yè)存單利率會(huì)使大行可能面臨被動(dòng)縮表的情況，與央行降低存款利率的訴求不相符。
長(zhǎng)期來(lái)看，中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著匯率約束的緩解，貨幣市場(chǎng)以及短端利率補(bǔ)降可能會(huì)延續(xù)，預(yù)計(jì)到年底，1 年期存單利率會(huì)逐步降至與 1 年期存款利率接近的水平，來(lái)緩解各種利率體系的扭曲。
" 也就是 1 年期存單利率可能從目前 1.6% 附近降至 1.0% 附近 "，中金固收分析師東旭在研報(bào)中表示，在短端利率回落、期限利差重新走擴(kuò)后，收益率曲線牛市變陡，適度延長(zhǎng)久期或可博弈更高的資本利得。
