本文來源：時代商學院 作者：孫華秋

來源 | 時代商業(yè)研究院

作者 | 孫華秋

編輯 | 韓迅

【導語】

5 月 20 日晚，科創(chuàng)板模擬芯片設計企業(yè)杰華特（688141.SH）發(fā)布公告稱，公司擬以 3.19 億元收購南京天易合芯電子有限公司（以下簡稱 " 天易合芯 "）40.89% 的股權并實現(xiàn)控股。

而早在 4 月 30 日，杰華特拋出了擬赴港上市的重磅計劃，以加快國際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務布局。

財報顯示，2024 年，杰華特的營業(yè)收入達 16.79 億元，創(chuàng)下歷史新高；2025 年第一季度，其營業(yè)收入同比大增 60.42% 至 5.28 億元，刷新單季度營收紀錄。

當半導體行業(yè)還在為周期回暖爭論不休時，杰華特的連環(huán)動作已悄然改寫競爭劇本：3.19 億元收購只是戰(zhàn)略前哨，H 股上市或是正餐的開胃菜，而藏在業(yè)績暴增背后的，究竟是短期擴張還是長期卡位？在模擬芯片這個講究規(guī)模效應的賽道上，杰華特能否憑借資本組合拳，在巨頭環(huán)伺的紅海中劈開新航線？

5 月 21 日，就業(yè)績增長、并購整合、國際化戰(zhàn)略等問題，時代商業(yè)研究院向杰華特發(fā)函并致電詢問。但截至發(fā)稿，對方仍未回復相關問題。

【摘要】

1. 營收創(chuàng)歷史新高，盈利有待改善。2024 年，杰華特的營收創(chuàng)下歷史新高；2025 年第一季度，其營收同比激增 60.42% 至 5.28 億元，單季度營收規(guī)模超越 2020 年全年總和。不過，2024 年和 2025 年第一季度，其仍處于虧損狀態(tài)。

2. 加速布局新能源和汽車電子產(chǎn)品落地。在全球模擬芯片行業(yè)面臨周期調(diào)整與競爭加劇的背景下，杰華特正通過加大研發(fā)投入夯實技術底盤，在新能源、汽車電子、AI 等新興賽道加速產(chǎn)品落地，并借助外延并購開拓增長新空間。

3. 聚焦新產(chǎn)品拓客與并購整合成效。在全球模擬芯片市場格局重塑的關鍵期，杰華特的破局潛力不僅在于短期業(yè)績的增長，更在于其 " 新產(chǎn)品導入速度—車規(guī)級技術壁壘—生態(tài)整合效應 " 的三角支撐能否形成持續(xù)正循環(huán)。建議投資者關注其新產(chǎn)品拓客進展和并購整合成效。

【正文】

一、營收創(chuàng)歷史新高，盈利有待改善

在模擬芯片賽道上，杰華特是國內(nèi)少數(shù)具有全場景覆蓋能力的半導體企業(yè)之一。該公司深耕電源管理芯片與信號鏈芯片兩大核心領域，產(chǎn)品矩陣覆蓋 AC-DC、DC-DC、線性電源、電池管理等全品類電源解決方案，深度滲透汽車電子、通信設備、服務器、工業(yè)控制及消費電子等多元場景，并成功進入海康威視、中興通訊、小米、新華三、榮耀等各行業(yè)龍頭企業(yè)的供應鏈體系。

2024 年年報顯示，杰華特的產(chǎn)品矩陣豐富，涵蓋 40 多條子產(chǎn)品線，目前在售產(chǎn)品型號近 2200 款，可以有效匹配不同客戶需求。

翻開杰華特的財務賬本，其增長曲線在行業(yè)寒冬中尤為亮眼。2024 年，其 16.79 億元營收創(chuàng)下歷史新高，四年增長了 3 倍多；2025 年第一季度，其營收同比激增 60.42% 至 5.28 億元，單季度營收規(guī)模超越 2020 年全年總和，在半導體行業(yè)整體庫存去化承壓的背景下，業(yè)績表現(xiàn)搶眼。

在盈利端，盡管 2023 — 2024 年杰華特受行業(yè)景氣度下行拖累導致連續(xù)兩年虧損，但 2025 年第一季度迎來轉機。當季度，杰華特的歸母凈利潤為 -1.13 億元，較 2024 年同期的 -2.09 億元同比大幅收窄 45.77%；毛利率同比提升 2.01 個百分點至 29.69%，凈利率則由 2024 年同期的 -63.70% 躍升至 -21.79%，釋放出明顯的盈利改善信號。

在現(xiàn)金流方面，2025 年第一季度，杰華特的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額由負轉正，從 2024 年同期的 -4165.02 萬元升至 2481.86 萬元。

那么，業(yè)績改善與現(xiàn)金流的良性轉向，究竟是行業(yè)周期觸底回暖的被動反應，還是杰華特在產(chǎn)品結構優(yōu)化、高附加值領域突破的主動成效？

在 2024 年年報中，杰華特曾解釋稱，報告期內(nèi)，行業(yè)下游終端市場經(jīng)歷了較長的去化過程，部分客戶采購需求恢復常態(tài)，同時，公司在產(chǎn)品研發(fā)、市場布局、供應鏈管理、客戶拓展、內(nèi)部治理以及新業(yè)務投資拓展等諸多方面均取得了較大的突破和進展。

二、加速布局新能源和汽車電子產(chǎn)品落地

在全球模擬芯片行業(yè)面臨周期調(diào)整與競爭加劇的背景下，杰華特如何實現(xiàn)周期穿越？這成為資本市場頗為關注的焦點。

透過年報，時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，杰華特正通過加大研發(fā)投入夯實技術底盤，在新能源、汽車電子、AI 領域等新興賽道加速產(chǎn)品落地，并借助外延并購開拓增長新空間。

年報顯示，截至 2024 年末，杰華特的研發(fā)團隊規(guī)模增至 776 人，占員工總數(shù)的 62.08%，同比增長 42.65%；全年研發(fā)投入達 6.19 億元，同比增長 24.02%，技術人才儲備和研發(fā)投入規(guī)模持續(xù)擴容。

在新能源領域，杰華特依托自有工藝開發(fā)的超高壓太陽能 PMIC ( 電源管理集成電路 ) 芯片，集成系統(tǒng)級時序管理功能，憑借高集成度與易用性優(yōu)勢，已通過客戶測試，即將切入光伏儲能、綠色能源轉換等市場，為客戶提供能源管理高效解決方案。

在網(wǎng)通與安防領域，杰華特推出了高集成 4 路 PSE 供電芯片、高性價比 8 路 PSE 供電芯片及 13W PD 受電端全集成芯片等多款 PoE 以太網(wǎng)供電產(chǎn)品，部分型號已在多家頭部客戶完成測試并進入小批量供貨階段，參與全球網(wǎng)絡基礎設施升級。

在汽車電子領域，杰華特的車規(guī)級產(chǎn)品布局多點開花，新一代車規(guī) DrMOS 實現(xiàn)量產(chǎn)，高低邊驅動芯片、車燈驅動芯片進入客戶設計階段，并能夠提供完整的汽車 LDO 產(chǎn)品組合；在研項目更延伸至 BMS 電池管理系統(tǒng)、PMU 電源管理單元等核心器件，同步推進 SerDes 高速接口芯片研發(fā)，全面適配智能電動車對高壓、高可靠性模擬芯片的需求。

針對數(shù)據(jù)中心與服務器市場，杰華特推出符合 Intel VR14 標準的 12 相控制器、IMVP9.3 標準的 9 相控制器等多相電源管理產(chǎn)品，搭配 18V/25A、18V/50A 等大電流功率管集成芯片，以低功耗、強過載保護等特性獲得客戶高度認可，深入融入算力產(chǎn)業(yè)鏈。

除內(nèi)生增長外，杰華特還通過戰(zhàn)略并購快速補足能力拼圖，于 2024 年整合無錫艾芯澤微電子有限公司、杰華特半導體科技（湖州）有限公司、無錫市宜欣科技有限公司等主體，實現(xiàn)半導體技術與供應鏈的協(xié)同；于 2025 年 5 月擬斥資 3.19 億元收購天易合芯 40.89% 的股權，將光學健康檢測、高精度電容傳感芯片納入業(yè)務版圖，與現(xiàn)有電源管理芯片形成技術互補，進一步滲透消費電子與智能設備市場。

三、核心觀點：聚焦新產(chǎn)品拓客與并購整合成效

當前模擬芯片行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，德州儀器、亞德諾半導體等歐美巨頭占據(jù)主要市場份額，國內(nèi)企業(yè)面臨技術壁壘與客戶認證雙重挑戰(zhàn)。

從研發(fā)投入強度到新興市場開拓速度，從產(chǎn)品矩陣豐富度到資本運作節(jié)奏，杰華特的一系列動作勾勒出獨特的突圍路徑：通過 " 技術深耕 + 場景滲透 + 生態(tài)擴張 " 的立體化戰(zhàn)略，實施業(yè)績增長與資本運作雙輪驅動，以逐步實現(xiàn)從行業(yè)跟隨者到并跑者的角色轉變。

時代商業(yè)研究院認為，在全球模擬芯片市場格局重塑的關鍵期，杰華特的破局潛力不僅在于短期業(yè)績的增長，更在于其 " 新產(chǎn)品導入速度—車規(guī)級技術壁壘—生態(tài)整合效應 " 的三角支撐能否形成持續(xù)正循環(huán)。建議投資者重點跟蹤杰華特新產(chǎn)品的市場導入進度及訂單轉化效率，同時關注并購整合驅動的毛利率修復趨勢。

（全文 2609 字）

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