文 | 略大參考，作者 | 楊知潮
李彥宏和李開(kāi)復(fù)都表達(dá)過(guò)一個(gè)類(lèi)似的意思：AI 大于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。
其中，李開(kāi)復(fù)的原話(huà)是："AI 2.0 時(shí)代的來(lái)臨，首先它是巨大的平臺(tái)式機(jī)會(huì)，這個(gè)機(jī)會(huì)將比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大十倍，"
當(dāng)然，眼下這句話(huà)是誰(shuí)說(shuō)的已經(jīng)不重要了，它已經(jīng)是一句被很多人認(rèn)可的大眾觀(guān)點(diǎn)。
不過(guò)這句大眾觀(guān)點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)還遙遙無(wú)期，以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為主要業(yè)務(wù)的蘋(píng)果、谷歌、Meta 仍然是這個(gè)世界上最賺錢(qián)的企業(yè)。而 AI 這邊，拋開(kāi)微軟 Azure 那說(shuō)不清有多少 AI 含量的云服務(wù)收入，賺到大錢(qián)的仍然只有英偉達(dá)一家企業(yè)。
以 2025 年的視角來(lái)看，AI 并沒(méi)有超過(guò)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，倒是英偉達(dá)快超過(guò) AI 了：7 月 9 日，英偉達(dá)市值突破四萬(wàn)億美元，成為歷史上第一家市值達(dá)到 4 萬(wàn)億的公司。
而這一市值，已經(jīng)超過(guò)了部分機(jī)構(gòu)對(duì) 2025 年全球生成式 AI 市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè)。英偉達(dá)的盈利能力更是遠(yuǎn)超全球 LLM（大語(yǔ)言模型）盈利之和——這個(gè)結(jié)論不需要數(shù)據(jù)，因?yàn)轭^部 LLM 都是虧損的。
英偉達(dá)的業(yè)務(wù)邊界，也早已超過(guò)了 AI。在不久前的年度股東大會(huì)上，以自動(dòng)駕駛和機(jī)器人為代表的邊緣計(jì)算平臺(tái)，正在成為黃仁勛口中又一個(gè)故事主角。市場(chǎng)十分買(mǎi)賬，也構(gòu)成了此次英偉達(dá)市值突破 4 萬(wàn)億的直接原因之一。
黃仁勛的故事也在提醒人們，英偉達(dá)不止是一家 AI 企業(yè)，它是硅基世界的石油，而石油不止是汽車(chē)的燃料，還是整個(gè)工業(yè)世界的血液。正如石油產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模比汽車(chē)更大一樣，英偉達(dá)的想象空間，也很可能超過(guò) AI 本身。
01 黃仁勛一句話(huà)帶來(lái)的 4 萬(wàn)億
這波英偉達(dá)的上漲，最早可以溯源到黃仁勛的一句話(huà)。
6 月 25 日，在英偉達(dá)年度股東大會(huì)上，黃仁勛回答了一位股東的提問(wèn)：" 我們公司有許多增長(zhǎng)機(jī)遇，其中 AI 和機(jī)器人技術(shù)是最大的兩個(gè)。" 黃仁勛說(shuō)的機(jī)器人，是包括人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、工廠(chǎng)機(jī)器人在內(nèi)的廣義機(jī)器人。他認(rèn)為這些市場(chǎng)代表著數(shù)萬(wàn)億美元的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
話(huà)音一落地，英偉達(dá)當(dāng)日收漲 4.3%，伴隨著第二天股價(jià)再度上漲，英偉達(dá)市值達(dá)到了 3.77 萬(wàn)億美元，超過(guò)微軟，再次奪回了全球市值第一的寶座，也為 7 月 9 日英偉達(dá)市值突破 4 萬(wàn)億奠定了基礎(chǔ)。
但黃仁勛還真不是概念式蹭熱點(diǎn)，這背后是 " 超越 AI" 的一種想象空間：英偉達(dá)的邊緣計(jì)算平臺(tái)。
邊緣計(jì)算平臺(tái)的 " 邊緣 " 二字，是相對(duì) " 云計(jì)算 " 來(lái)說(shuō)的，指的是將算力放到離數(shù)據(jù)源更近的地方處理。相比于 LLM，邊緣計(jì)算平臺(tái)適用的場(chǎng)景的確也顯得 " 邊緣 " 一些：自動(dòng)駕駛、無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、工業(yè)設(shè)備等。
它是一整套軟硬件平臺(tái)，聚焦到人型機(jī)器人領(lǐng)域，則主要是指 Jetson 平臺(tái)。Jetson 是英偉達(dá)在手機(jī)芯片領(lǐng)域失敗后的產(chǎn)物，2014 年，英偉達(dá)選擇放棄手機(jī)芯片，從而瞄準(zhǔn)機(jī)器視覺(jué)、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人這些對(duì) AI 加速有剛需的場(chǎng)景。2015 年，英偉達(dá)又推出了針對(duì)自動(dòng)駕駛汽車(chē)的 Drive 平臺(tái)此外，英偉達(dá)還有針對(duì)工廠(chǎng)、智慧城市的 EGX 平臺(tái)。
英偉達(dá)的邊緣計(jì)算平臺(tái)和 AI 領(lǐng)域一樣，它不止是一顆 GPU，而是由硬件、工具鏈、套件組成的全套生態(tài)，并共享底層的 CUDA 生態(tài)。用戶(hù)遷徙成本極高 ，鎖定效應(yīng)極強(qiáng)。
甚至在某些方面來(lái)看，邊緣計(jì)算領(lǐng)域的英偉達(dá)比 LLM 領(lǐng)域更加難以撼動(dòng)。
在大模型訓(xùn)練和推理領(lǐng)域，英偉達(dá)雖然強(qiáng)大，但尚且能找到 AMD、谷歌、博通這樣的對(duì)手，但在機(jī)器人領(lǐng)域。但十年的生態(tài)積累下，幾乎沒(méi)有其他平臺(tái)能像 Jetson 一樣提供全套的軟硬件解決方案。宇樹(shù)、UBTECH、特斯拉（Optimus ) 、Figure AI，這些耳熟能詳?shù)娜诵螜C(jī)器人廠(chǎng)商全部是英偉達(dá)的客戶(hù)。
本身英偉達(dá)就起步早，份額大，這里的競(jìng)爭(zhēng)烈度也比 AI 領(lǐng)域更低。相比于數(shù)萬(wàn)美元一塊的 H 和 B 系列超級(jí)計(jì)算機(jī)，一套教育版 Jetson 模塊的單價(jià)最低只有 99 美元，用戶(hù)的遷徙意愿更低。與此同時(shí)，機(jī)器人領(lǐng)域的玩家體量相對(duì)谷歌、亞馬遜、微軟也更小，缺乏自研能力。
事實(shí)上，芯片市場(chǎng)一直有一個(gè)反直覺(jué)的規(guī)律：?jiǎn)蝺r(jià)越低，算力越差的芯片，護(hù)城河反倒更深，利潤(rùn)率反倒可能更高。
比如聯(lián)發(fā)科的路由器、智能電視等設(shè)備芯片，毛利率就高于智能手機(jī)芯片。博通制造的各種通訊芯片雖然身份沒(méi)有 CPU 和 GPU 光鮮，但毛利率很多時(shí)候比高通還高，且護(hù)城河極深。
甚至電源管理芯片、USB 接口芯片、嵌入式 SOC 這種幾塊錢(qián)的便宜貨，也經(jīng)常能獲得 40% 以上的高額毛利率。英飛凌、瑞薩、德州儀器等企業(yè)，就是靠著這些相對(duì)便宜的芯片賺取著不低的利潤(rùn)率。
從他們的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，英偉達(dá)在機(jī)器人領(lǐng)域的利潤(rùn)率也可能很高。機(jī)器人，不止是黃仁勛畫(huà)的一個(gè)餅，還很可能是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的好生意。
英偉達(dá)在機(jī)器人領(lǐng)域的想象空間也重新提醒人們，英偉達(dá)的本質(zhì)并非一家游戲公司，AI 公司，或者自動(dòng)駕駛公司。而是一家通用算力公司。
從比特幣挖礦，到生成式 AI 的崛起，再到智能駕駛和機(jī)器人的風(fēng)靡，短短十幾年的歷史已經(jīng)證明，GPU 這種算力是一種需求極大的通用資源。
它的增量不拘泥于某一個(gè)市場(chǎng)，不拘泥于短期 LLM 訓(xùn)練需求的潛在下滑。只要人類(lèi)對(duì)算力的需求不斷增長(zhǎng)，對(duì)英偉達(dá)的需求就會(huì)不斷增長(zhǎng)。
02 AI 之外，是商業(yè)模式的革命
2018 年，蘋(píng)果成為美股首個(gè)市值突破 1 萬(wàn)億美元的上市公司，也是全球第二家突破 1 萬(wàn)億美元的企業(yè)——第一家是中石油。
站在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)崛起之前，很難想象有任何一家企業(yè)的市值能夠突破一萬(wàn)億美元。2000 年前后微軟的市值也不過(guò)五六千億美元——這還是巨大泡沫的結(jié)果。其他巨頭，包括埃克森美孚 、沃爾瑪、可口可樂(lè)、寶潔、GE，其市值也都沒(méi)辦法突破這個(gè)數(shù)字。
從 1999 年 -2016 年，美國(guó)的 GDP 接近翻倍。整個(gè)美股市值最高的企業(yè)幾經(jīng)易主，但市值一直在 5000-6000 億美元徘徊。在當(dāng)時(shí)的視角看來(lái)，6000 億就是一家企業(yè)市值能達(dá)到的上限。
這不是一個(gè)偶然的數(shù)字，它是多種規(guī)律合力下誕生的邊界。沃爾瑪開(kāi)再多超市、可口可樂(lè)賣(mài)再多飲料，總有一個(gè)物理上限，這個(gè)上限的量化，就是 5000-6000 億美元的最高市值 。
但移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)打破了這種邊界，科技的創(chuàng)新帶來(lái)接近于 0 的邊際復(fù)制效應(yīng)，使得互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品可以近乎無(wú)限擴(kuò)張。與此同時(shí)，相比桌面互聯(lián)網(wǎng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)擁有更直接的變現(xiàn)模式。
2017 年，蘋(píng)果的總市值達(dá)到 8600 億美元，并且和微軟當(dāng)時(shí)的巨大泡沫不同，此時(shí)蘋(píng)果的 PE 還不到 20 倍。是實(shí)打?qū)嵉睦麧?rùn)支撐出來(lái)的市值。同年，谷歌的市值也達(dá)到了 7200 億美元，微軟的市值也通過(guò)云計(jì)算達(dá)到 6500 億美元。
一年后，蘋(píng)果成功突破一萬(wàn)億美元，并于 2020 年突破 2 萬(wàn)億美元市值。此時(shí)，美股已經(jīng)擁有四家萬(wàn)億美元市值的企業(yè)。
也是這時(shí)開(kāi)始，有關(guān)蘋(píng)果和整個(gè)美股的擔(dān)憂(yōu)四起。蘋(píng)果們也的確在 2022 年遭遇大跌，但 2023 年，蘋(píng)果市值成功突破 3 萬(wàn)億美元，萬(wàn)億美元的企業(yè)在美股已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮。
兩年后，英偉達(dá)市值在 7 月 9 日成功突破四萬(wàn)億。
從 6000 億到 1 萬(wàn)億，美股走了超過(guò) 20 年。但從 1 萬(wàn)億到 4 萬(wàn)億，美股只用了 9 年。4 萬(wàn)億的市值背后，不止是個(gè)科技創(chuàng)新的革命，更是商業(yè)模式的革命：
在 90 年代初，美股市值最高的公司還是埃克森美孚、沃爾瑪、通用電氣。
以今天的視角來(lái)看，這些公司的商業(yè)模式很難算得上頂級(jí)。比如通用電氣的業(yè)務(wù)橫跨航空、醫(yī)藥、能源、家電，是歷史上最大的工業(yè)巨頭，但其利潤(rùn)竟然有一半來(lái)自金融業(yè)務(wù)。這足以說(shuō)明 GE 的制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有多低。就連在 GE 身上賺過(guò)大錢(qián)的段永平也坦言 GE 的商業(yè)模式不好。
但在 90 年代，這已經(jīng)是商業(yè)模式最好的巨頭企業(yè)之一了。
而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)崛起以后的企業(yè)，這些企業(yè)的商業(yè)模式就不夠看了。研究了一輩子商業(yè)模式的巴菲特一直把可口可樂(lè)當(dāng)做其心頭好，在他此前 80 年的投資生涯里，這幾乎是他能找到的商業(yè)模式。但當(dāng)蘋(píng)果崛起，巴菲特還是選擇押上大半身家，蘋(píng)果也成為他人生最賺錢(qián)的一筆投資。
——人們或許高估了科技創(chuàng)新本身的力量，而低估了科技帶來(lái)的商業(yè)模式變革的力量。
在蘋(píng)果之前，從來(lái)沒(méi)有消費(fèi)品巨頭可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定接近 50% 的毛利率，超過(guò) 25% 的凈利率。傳統(tǒng)的工業(yè)巨頭，也不可能建立起谷歌 60% 的毛利率和強(qiáng)大的生態(tài)入口護(hù)城河。
他們 1 萬(wàn)億、2 萬(wàn)億、3 萬(wàn)億神話(huà)的背后，是賺錢(qián)方式的巨大革命。
眼下，這種變革又發(fā)生在了英偉達(dá)身上。
它帶來(lái)的不止是 AI 技術(shù)，還有一種全新的商業(yè)模式。Cuda 讓英偉達(dá)成為首個(gè)能夠壟斷一種計(jì)算機(jī)語(yǔ)言的巨頭公司。硬件的銷(xiāo)售，又讓它的軟件生態(tài)有了一個(gè)極高的變現(xiàn)效率。人類(lèi)對(duì)智能無(wú)限的遐想空間，又為算力創(chuàng)造了幾乎看不到上限的需求。
與 30 年前市值最高的 GE 相比，今天英偉達(dá)的賺錢(qián)方式猶如 " 開(kāi)掛 "。與蘋(píng)果相比，它的利潤(rùn)率同樣已經(jīng)超越了前輩。
帶著這套全新的商業(yè)模式，英偉達(dá)的終點(diǎn)或許不止是四萬(wàn)億美元的市值。同樣，英偉達(dá)也或許不是人類(lèi)商業(yè)模式的終點(diǎn)。科技必然還會(huì)創(chuàng)造出更多的商業(yè)模式，去不斷突破企業(yè)市值的上限。
