港股 IPO 市場熱度持續升溫。7 月 9 日，由中信證券獨家保薦的藍思科技于香港聯交所主板上市，綠鞋后發行規模 54.83 億港元（足額行使的前提下），成為中信證券 2025 年內港股 IPO 中融資規模最大的項目。
不僅僅是藍思科技的港股上市，7 月 9 日，對港交所來說，又迎來 " 銅鑼不夠用 " 的一天，還有訊眾通信、大眾口腔、極智嘉 -W、峰岹科技等共 5 家企業今日港股上市，包括一家 ETF 上市，現場同時敲響 6 面銅鑼。
回顧上半年，港股 IPO 市場的主推力無疑來自 "A 股 +H 股 " 模式的熱潮。一批 A 股大型企業赴港上市，不僅為港股注入強勁動力，更有龍頭企業憑借可觀的融資規模躋身全球 IPO 融資前十。A 股企業的二次上市浪潮，也直接推動港交所上半年融資規模達到 880 億港元，重回全球首位。
下半年才剛啟程，就迎來藍思科技的 H 股發行上市，47.68 億港元的融資規模僅次于寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業、三花智控，躋身前五。這一 A+H 的上市案例則呈現多項關鍵性突破。
一是這是香港市場近二十年來首個投行獨家保薦完成的千億市值以上 A to H 項目；
二是香港市場消費科技領域今年以來最大規模的 IPO；
三是自遞交 H 股以來，從申請上市到完成 H 股上市流程迅速，用時僅 100 天；
四是基石投資者結構涵蓋產業投資者、國際長線、中資長線、多策略基金等多元化類型。
從藍思科技今日上市表現來看，相較 18.18 港元的發行價，收盤漲幅超 9%。
立訊精密近日也公告提及將沖刺 "A+H" 上市。這意味著包括藍思科技、歌爾股份、立訊精密在內的 " 果鏈三巨頭 " 將在香港市場會師。
融資 47.68 億港元，多數用于加強海外業務版圖
藍思科技是業內領先的智能終端全產業鏈一站式精密制造解決方案提供商。2007 年，藍思科技在行業內首創將玻璃應用到全球第一款全屏觸控智能手機上，奠定了智能終端功能面板的主流技術路線。
藍思科技的 H 股 IPO 推進堪稱迅速。2025 年 3 月 31 日向港交所遞交招股書，6 月 20 日通過上市聆訊，6 月 30 日啟動招股，其中，計劃全球發售約 2.62 億股 H 股，其中香港公開發售占比 45%，國際發售占比 55%。
從基本面看，智能終端精密制造解決方案是藍思科技的核心收入來源。2022 年至 2024 年，公司收入增長主要依賴智能手機與電腦類業務，且這一板塊預計仍將是未來營收的主力。值得注意的是，作為 " 果鏈三巨頭 " 之一，藍思科技曾長期依賴蘋果業務，不過 " 去蘋果化 " 進程已顯成效，蘋果公司銷售占比從 2022 年的約 71% 降至 2024 年的 49.45%。
除去蘋果化進程如何外，藍思科技還面臨募資金額是否能被盤活的疑問，而這則與藍思科技以往定增融資未完全使用相關。回溯歷史，藍思科技曾在 2015 年、2016 年 4 月、2017 年 12 月、2020 年 12 月通過 IPO、定增、可轉債等方式多次募資，多數項目已建成，但存在部分融資未用完的情形。
2020 年 12 月，藍思科技向 14 名獨立第三方投資者發行定增，募資總額為 149 億元。公司表示截至 2024 年 12 月 31 日，公司已使用 116 億元，這意味著還有 33 億元趴在賬上，因此，此次港股融募的必要性自然引起市場關注。
從此次港股募資用途來看，主要聚焦于加強海外業務布局，包括東南亞、北美等地的生產基地建設，以提升全球產能與交付能力。事實上，藍思科技的全球化布局早有動作，自 2017 年成立藍思越南公司后，目前業務駐點已覆蓋美國、德國、日本、韓國，并在越南設有研發生產基地。
A+H 浪潮下，如何看待藍思科技 H 股上市？
藍思科技 H 股上市的諸多亮點中，47.68 億港元的融資規模尤為市場矚目。對于投資者而言，A 股企業二次上市的募資用途已成為決策考量的重要標尺。" 要吸引全球資金，必須拿出最核心的價值亮點。" 這是投行人士普遍持有的觀點。
投行人士普遍判斷，未來一年 A 股科技龍頭赴港上市的趨勢將持續。
如何解析 A 股企業赴港二次上市浪潮？有接受財聯社記者采訪的多位資深投行人士就兩個層面深入分析。
一是為何越來越多 A 股公司選擇港股上市？
首先，香港作為國際金融中心，是企業出海的關鍵平臺，外資機構對中國資產的持續看好，使港股成為引入外資的優先選擇，當前時點布局則恰逢其時。其次，港交所融資效率優勢顯著，去年 12 月發布的《有關優化首次公開招股市場定價及公開市場的建議》降低了 H 股最低發行門檻，政策層面進一步疏通了境內企業赴港融資渠道。
還有投行人士認為，不同行業在兩地市場存在估值分化，企業自然傾向于選擇估值更高的市場上市，形成新的定價。這一趨勢的背后，亦與香港的市場定位及國家整體戰略導向密切相關。
二是港股為何出現較 A 股更貴的現象？
投行人士分析，投行人士指出，前幾年港股曾因交易活躍度低、估值承壓，導致部分企業難以實現再融資，甚至通過回購注銷股份返回 A 股。而當前港股估值走高，核心源于資金持續流入 —— 高估值帶動交易活躍、流動性改善，形成企業更愿赴港融資的正向循環，這其中亦包含境外資金對相關標的的長期看好。
從券商研報分析來看，理解這一現象首先需理解 AH 溢價產生的根源。中金研究表示，雖然同一公司的 A 股和港股 " 同股同權 "，但 A 股和港股兩地市場在投資者結構、交易、流動性、再融資，以及匯率等方面都存在諸多差異，再加上不同投資者對同一家公司有不同觀點，因此存在價差也屬自然。但之所以 AH 價差長期存在，根本原因是二者之間不能自由兌換，且缺乏套利機制。
180 家 A 股企業排隊 H 股上市，資產定價權 " 南移 "？
當前，A 股企業赴港二次上市的熱潮持續涌動，推動 "A+H" 上市模式加速普及。對于 A 股龍頭企業而言，通過 H 股融資引入外資、提升全球品牌影響力的需求日益迫切。
Wind 數據顯示，2025 年上半年共有 10 家港股 IPO 完成 "A+H" 兩地上市，分別是赤峰黃金、鈞達股份、寧德時代、恒瑞醫藥、吉宏股份、海天味業、三花智控、安井食品、藍思科技及 FORTIOR。IPO 融資規模共計 793.02 億元。除已上市的 10 家 "A+H" 企業外，年內還有 180 家 A 股企業正排隊上市港股，儲備動能充足。
從業內觀點來看，A 股核心資產定價權正系統性 " 南移 "，港股成核心資產價值發現主陣地，核心資產主要集中在 AI 科技、新消費革命、創新藥突破三大領域。香港金融發展協會主席魏明德近日受到采訪稱，港股市場集中了眾多全球一流的機構投資者，企業與之開展深入交流合作，能夠完善自身治理架構、與國際規范接軌，進而為全球化戰略的實施筑牢根基。此外，"A+H" 上市模式還能夠建立風險對沖體系，確保融資的穩定性。
從融資能力方面來看，"A+H" 上市模式促成了內地與香港兩大資本市場的協同聯動，讓資金規模和融資靈活性實現了雙重躍升。其一，融資規模得以擴大。其二，估值互補的優勢充分顯現。企業借助在兩個市場同時上市，能夠達成估值對沖，進而優化自身的資本構成。此外，企業還能依據不同市場的資金狀況、政策指引以及估值高低，靈活挑選適宜的融資時機。
