7 月 9 日對等關稅 90 天暫緩到期日將近，但美國又推遲了。

當地時間 7 月 7 日，白宮表示，美國總統特朗普將簽署行政命令，將原定于 7 月的關稅談判截止日期推遲至 8 月 1 日。

特朗普此前態度強硬，當地時間 7 月 1 日，在 " 空軍一號 " 總統專機上表示，他沒有考慮延長各國與美國談判貿易協議的 7 月 9 日截止日期，對日本進口商品稅率或高達 30 – 35%（或任何美方確定的數字），遠高于 4 月時承諾的 24% 。他后續更是表態將向各國發出關稅警告信，若無協議將在 8 月 1 日恢復征收，將涵蓋 10%～70% 的關稅。

聚焦談判焦點國，當前美方已與英國、越南達成協議，日本、歐盟和印度等國家仍處于談判中。對華方面，美國財長貝森特 7 月 7 日表示，預計將在未來幾周內與中方對口官員會面，以推動中美兩國就貿易和其他議題的討論。

對內減稅，對外加關稅，被認為是 " 特朗普 2.0" 經貿政策的兩大利器。經過一段時間的推拉，當地時間 7 月 3 日，美國眾議院以 218 票對 214 票微弱優勢通過特朗普 " 大而美 " 法案，并于 7 月 4 日正式簽署生效。這份法案包含大規模減稅以及支出削減計劃，關鍵措施包括加強邊境安全、削減社會福利開支等。

" 大而美 " 法案與美所謂 " 對等關稅 " 的大體同步推進背后蘊含政策邏輯關聯：財政層面，減稅 " 放水 "，增加內需和投資；關稅 " 收水 "，增加政府財政收入，緩解減稅帶來的赤字壓力；產業層面，減稅鼓勵企業擴產和投資，" 對等關稅 " 保護其國內市場免受進口沖擊，保障企業回流和產業鏈安全。而這些都在特朗普主導的 " 美國優先 " 的政策框架內。

當前多國談判仍在繼續，而談判的結果將決定未來是否會真正進入 " 對等關稅 " 的執行階段。局勢仍存高度的不確定性，隨著金磚國家峰會閉幕，特朗普威脅稱將對金磚國家成員國家加征 10% 的新關稅。

這些都使本已高度敏感的市場變得更加波動，美國股債雙殺，新興市場貨幣創 4 月以來最大跌幅，美元反彈至兩周高點。現貨黃金 V 形反轉，一度跌破 3300 美元關口。

在不確定之中確定仍存：各國顯然比 90 天前更具經驗。

中誠信研究院院長袁海霞對和訊網表示：" 關稅暫緩到期后，預計針對部分國家的談判將延期，特朗普仍將以談判 - 施壓 - 讓步 - 反復的政策節奏為主，其態度不會一味強硬，亦不會徹底軟化，而是根據國內各派利益集團的動態博弈、國際談判節奏和自身競選需要靈活調整，關稅極端性明顯小于 4 月。"

而在此期間，美對華經貿動作頻頻，解除一系列對華出口限制：7 月 2 日，全球三大電子設計自動化（EDA）軟件開發商宣布，今后在中國開展相關業務無需申請政府出口許可；美國政府同時也放開乙烷的對華出口，向部分企業發函撤銷數周前實施的限制性許可要求；另有消息稱，美國通用電氣航空航天公司獲準恢復向中國商飛公司供應噴氣發動機。

2025 年上半年，關稅擾動對出口整體的影響有限。數據顯示，1 — 5 月出口增速為 6%，高于去年全年 5.8% 的整體增速。截至今年一季度，中國凈出口對于 GDP 的貢獻達到 39.5%，處于近 25 年來的高位水平。

根據啟錸研究院首席經濟學家潘向東測算，對美出口方面，搶出口 " 預支 " 的出口需求約為 2024 年對美出口金額的 1.4%～2.1%; 總體出口方面，搶出口 " 預支 " 的出口需求約占 2024 年全部出口金額的 1.7% 左右。

CF40 在《美國能否推動對華關稅聯盟》一文中給出最新思考，即美國構建廣泛對華關稅聯盟面臨顯著困難。全球經濟一體化的深度發展對經貿領域 " 陣營化 " 思維形成明顯制約。中國需高度重視非美國家在經貿領域日益增加的關切，并通過擴大內需應對外部貿易環境的不確定性。

01、確定性在哪里？

" 沒有人能夠預測特朗普下一秒在想什么，對于我們而言，確實看到了在過去 90 天暫緩期內，我們的所有的大客戶，不管是美國的還是歐洲的都在趕生產進度，以往是按月生產，因為與付款周期相關，" 元太科技中國區總經理劉森華對和訊表示：" 大家的確非常著急，因為不知道關稅暫緩期結束后那一秒將面臨什么樣的關稅水平。"

元太科技是全球電泳式電子紙顯示技術的供貨商之一。電子紙價簽是第一大應用終端，據元太科技的觀察，電子紙價簽以海外市場為主，主要是歐洲市場，隨著關稅摩擦的升級，美國市場也進入了加速導入期，穿透率大約為 9%。

而中國則在過去幾年間快速發展成為全球電子紙的策源地，相關數據顯示，2024 年電子紙應用終端目前在記錄的、被使用的應用終端出貨量已達到 3.79 億片，同比增長 23.4%。從整個產業鏈來看，將近 96% 的電子紙模組在中國制造，輻射全球電子紙模組生態供應鏈。

" 今年的出貨量肯定會更多，主要是高關稅的預期下，我們的前四大客戶都在催，讓我們能交多少就交多少，這算是一個比較特殊的時期，也是因為對關稅存有憂慮，不僅是電子價簽還是閱讀器，下游的用戶都在催交付進度。" 劉森華表示。

電子紙行業的感受大致是過去 90 天中美經貿在高關稅被提出又暫緩的一個縮影。高額 " 對等關稅 " 的暫緩實施，為這家電子紙供應商帶來了 " 有史以來最佳的第二季度 "，在提前拉貨效應的預期下，這種情況甚至會延續至三季度。而 " 目前美國課征關稅的壓力，已明顯不若剛推出對等關稅政策時程度 "。

自 2018 年起，中國企業應對關稅摩擦已不陌生，直接出口受阻就搶轉口。根據 CF40 上述報告，從上一輪中國應對來自美國的貿易摩擦的經驗看，盡管美國對中國商品大幅加征關稅，但中國出口呈現出了對美直接出口下降但整體出口相對穩定的局面。

本輪搶出口最早出現在 2024 年 11 月，正值特朗普大選計票勝出，企業率先做出反應。

" 當月中國對美出口環比顯著強于季節性。由于企業不會在報關時注明搶出口訂單，對于‘搶出口’貢獻了多少量，業界并沒有一個統一的、官方口徑的數據，但可以通過比較去年 11 月以來我國對美國、拉美和東盟出口金額在過去 12 月中的占比超出歷史同期基準占比的幅度來對搶出口、搶轉口進行大概的估算。" 袁海霞表示。

由于 4 月美國開始征收 " 對等關稅 "，搶出口的主要窗口期為 2024 年 11 月至 2025 年 3 月，期間中國對美出口金額占過去 12 個月（即去年 4 月至今年 3 月）的比例約為 51.1%，超出過去十年以來同期水平（49.9%）約 1.2%，估計搶出口金額約為 67.3 億美元。

搶轉口方面，中國對東盟、拉美的轉口的主要窗口期為 2025 年 1 — 4 月美國對華關稅逐漸加碼的時期，伴隨美國啟用全新原產地核查系統以及越南等地打擊轉口貿易的措施出臺，5 月出口數據顯示，中國對東盟和拉美地區的出口均出現了高位回落。

1-4 月期間，中國對東盟、拉美地區出口金額分別占過去 12 個月（即去年 5 月至今年 4 月）的 33.9% 和 31.6%，分別高出過去十年同期 2.2、1.2 個百分點，合計大約涉及 171 億美元。

" 總體來看，估計上半年企業搶出口（包含直接出口和轉口）約 240 億美元，約占去年全年對美出口的 4.5%。此種估算方法可能口徑偏小，實際搶出口量或大于 240 億美元。" 袁海霞提示。

另據 CF40 研究院前期研究測算結果表明，在當前情況下，墨西哥、中國臺灣省、越南、韓國等經濟體有望發揮 " 紐帶 " 作用，這些經濟體 2025 年新增的貿易承接規模預計會在 380 億 -660 億美元。

02、" 搶出口 " 效應減弱后

高頻數據顯示 6 月初以來美國洛杉磯港和中國港口集裝箱吞吐量均快速回升，這意味著中國對美出口正在逐漸修復，疊加對歐盟等其他非美國家出口仍然有韌性，出口方面短期仍有支撐。

袁海霞認為，伴隨 " 搶出口 " 逐漸轉弱和轉口貿易受阻，出口方面仍然面臨長期壓力，機電設備及其零部件或是 " 重災區 "，乘用車和少部分上游工業原料、輕工制造品也會受到一定的影響。

除貿易本身外，美國貿易政策的不確定性對中國部分行業供應鏈環節的影響難以短期消除。

根據 6 月 30 日發布的采購經理指數（PMI）月度報告，中國 6 月制造業 PMI 回升 0.2 個百分點至 49.7%，連續第二個月反彈，非制造業 PMI 同步上升 0.2 個百分點至 50.5%。

"6 月以來與制造業上下游產業鏈相關的新出口訂單、采購量分項從底部回升，但新出口訂單指數仍處于榮枯線以下，部分重點受沖擊的行業如紡織業，其下游開工率也低于過去兩年水平。"

搶出口效應為今年前五月的宏觀數據表現提供了一定的支撐，6 月新出口訂單指數較上月上升 0.2 個百分點，連續 2 個月上升。但仍然需要看到，新出口訂單指數仍處 47.7% 的收縮區間。

另據匯豐預計，2025 年的全球貨物和服務貿易出口量增速可能下滑至同比 1.8%，同期全球經濟增速或放緩至 2.5%。

匯豐稱：" 在尚不明朗的關稅前景下，亞洲地區的出口及投資將雙雙承壓，但區內眾多經濟體仍可采用擴張性宏觀政策來對沖部分影響。"

全球貿易博弈不確定下，外部環境變化將成為影響中國經濟的中長期變量。袁海霞認為，這意味著從中長期來看，當前中美正處于戰略相持階段，該階段可能延續 3～5 年乃至更長時間。在此背景下，國內政策的關鍵不在于短期強刺激，而在于如何構建應對長期博弈的不確定性緩沖機制，在應對策略上，一次性大規模釋放政策工具可能并非最優解。相反，逐步且有節奏地推出政策組合拳，留有足夠的空間以應對未來可能出現的更復雜局面，將更有利于國家在中長期保持主動權。

換言之，政策的關鍵在于 " 儲備 " 而非 " 透支 "，既要考慮當前增長與就業的基本穩定，也要為未來不確定的外部沖擊保留政策回旋余地。

袁海霞認為：" 目前來看，盡管中美關稅談判取得了實質性進展，但后續關稅博弈的不確定性仍然較大，疊加非關稅領域博弈加劇，外部環境壓力對下半年經濟的影響或逐步顯現；國內結構性趨勢性周期性問題仍存，地產基本面再度走弱、通縮形勢仍沒有明顯改善、新舊動能轉換存在陣痛，因此下半年將成為全年經濟的關鍵期。"

國內 PPI 已自 2022 年 10 月以來連續第 32 個月錄得負增長。5 月全國居民消費價格指數（CPI）同比下降 0.1%，CPI 同比增速已連續四個月出現負增長。政策應對已進入主動發力期，7 月則是關鍵轉折點，宏觀層面的應對之策既需要化解短期由關稅帶來的沖擊，長期則需深化改革打開新增長空間。

有關接續政策推出的時間，袁海霞認為，考慮今年上半年在搶出口、財政前置發力以及以舊換新等政策推動下，經濟增速有望超過 5% 的增長目標，削弱了政策轉向的緊迫性，并且 6 月 27 日貨幣政策委員會會議紀要將 " 適當時候降低存款準備金率和政策利率 " 的表述調整為 " 在把握好節奏和力度的基礎上靈活調整政策 "，也在一定程度上暗示三季度降準降息的概率有所降低，預計本月末將召開的政治局會議政策加碼的概率不高。

" 但是，也要考慮到美國關稅政策的影響預計在下半年顯現，以舊換新等相關政策的乘數效應也在減弱，財政前置發力下下半年邊際效應或有所衰減，因此我們建議相關的增量政策仍要盡早出臺，三季度是政策接續的關鍵窗口，也是下半年經濟走勢的重要轉折點。"

方向上，擴大內需是主線。袁海霞建議，可將短期現金補貼、中期調整完善個稅體制、長期提高居民部門初次分配占比相結合，增加居民收入，提振消費；還要發揮基建對投資的帶動作用，加快推動 " 投資于物 " 轉向 " 投資于人 "，積極擴大有效投資，提高投資效益。

化債方面，仍是要做大分母，堅持以時間換空間，推動在 " 發展中化債 "；此外也要適時調整化債政策，用好存量化債工具、加強資源統籌；此外還要加快構建債務管理長效機制。

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（責任編輯：高歌 ）

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