根據(jù)上交所公告，超穎電子電路股份有限公司（簡稱超穎電子）將于本周即 7 月 10 日上會接受上市審核委員會審議。而上會前夕，超穎電子年度盈利增速從同比增長將近一倍下滑至個位數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率平均超 70% 等情形，為外界所關(guān)注。

盈利增速放緩

" 海外產(chǎn)能投產(chǎn)初期成本較高 "

超穎電子招股書（上會稿）顯示，報告期各期，公司經(jīng)營業(yè)績良好，營業(yè)收入分別為 35.14 億元、36.56 億元及 41.24 億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 1.41 億元、2.66 億元及 2.76 億元；扣非歸母凈利潤分別為：0.75 億元、2.56 億元、2.61 億元。其中，超穎電子 2023 年、2024 年的歸母凈利潤增速分別錄得 88.65%、3.76%，同期扣非凈利潤增速分別錄得 241.33%、1.95%。

年度盈利增速放緩之余，超穎電子在今年一季報出現(xiàn)了盈利下滑。今年一季度，其營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別錄得：10.58 億元、0.72 億元、0.60 億元，上一年同期分別錄得：9.81 億元、0.78 億元、0.73 億元，同比增收不增利。

另外，招股書預(yù)計今年上半年同樣存在 " 增收不增利的情形 "，即公司預(yù)計 2025 年 1-6 月營業(yè)收入同比有所提升，主要系 AI 技術(shù)革新及數(shù)據(jù)中心升級帶動通信、存儲等領(lǐng)域的客戶 PCB 需求量提升所致；公司預(yù)計 2025 年 1-6 月利潤規(guī)模有所下降，主要系泰國超穎尚處于投產(chǎn)初期，生產(chǎn)成本相對較高，導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降。

對于年度盈利增速的放緩，超穎電子表示，公司積極布局海外產(chǎn)能，泰國工廠 2024 年下半年投產(chǎn)，投產(chǎn)初期生產(chǎn)成本較高，導(dǎo)致公司總體凈利潤增速下降。隨著泰國工廠產(chǎn)能利用率提升，公司盈利能力將有所增強。

"PCB 新工廠投產(chǎn)初期出現(xiàn)虧損，屬于 PCB 行業(yè)慣例。公司正在積極開拓客戶，提升泰國工廠產(chǎn)能利用率，從而提升公司整體盈利能力 "，超穎電子表示。

根據(jù)招股書，2024 年 12 月，泰國超穎正式投產(chǎn)，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于 AI 服務(wù)器、汽車電子、儲存等領(lǐng)域，項目投產(chǎn)初期受人員操作熟練度和生產(chǎn)線工藝調(diào)試影響，處于產(chǎn)能爬坡階段，產(chǎn)能利用率暫未達到預(yù)期水平，因此，泰國超穎生產(chǎn)成本較高，尚處于虧損狀態(tài)。

此外，招股書提及風(fēng)險，顯示，近年來，汽車市場競爭日趨激烈，下游整車企業(yè)紛紛通過促銷降價來獲取更多市場份額，并通過 " 年降 " 等方式向各級供應(yīng)商傳導(dǎo)。若未來汽車市場競爭持續(xù)加劇，汽車電子客戶 " 年降 " 金額可能增加，公司存在經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

資產(chǎn)負(fù)債率平均超 70%

" 不存在資金鏈斷裂風(fēng)險 "

根據(jù)招股書，報告期各期末，公司流動比率分別為 0.82、1.00 及 0.66，速動比率分別為 0.55、0.76 及 0.48，流動比率、速動比率相對較低，公司資產(chǎn)負(fù)債率為 72.14%、68.75% 及 72.83%，資產(chǎn)負(fù)債率相對較高。

從同行表現(xiàn)來看，報告期各期末，同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別錄得：42.76%、42.50%、41.39%。顯然，超穎電子的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行可比公司的均值。同時，流動比率、速動比率也遠(yuǎn)低于可比同行公司均值。

需要注意的是，超穎電子多項償債能力指標(biāo)遠(yuǎn)低于同行可比公司均值的同時，其應(yīng)收賬款金額較大。招股書顯示，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為 9.78 億元、9.94 億元及 11.02 億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為 27.82%、27.19% 及 26.72%。而報告期各期，其信用減值損失分別為 938.15 萬元、-710.10 萬元及 -337.15 萬元，主要為應(yīng)收賬款壞賬損失。

對于其中的資金鏈風(fēng)險，超穎電子表示，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較高；公司應(yīng)收賬款質(zhì)量較高，客戶回款速度較快，壞賬風(fēng)險極低，銀行授信充足，不存在資金鏈斷裂的風(fēng)險。

研發(fā)費用率均低于同行均值

" 主要應(yīng)用領(lǐng)域較早形成了技術(shù)優(yōu)勢 "

根據(jù)招股書，超穎電子主營印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車電子、顯示、儲存、消費電子、通信等領(lǐng)域，并以汽車電子 PCB 為主，是國內(nèi)少數(shù)具備多階 HDI 及任意層互連 HDI 汽車電子板量產(chǎn)能力的公司之一。

作為一家電子企業(yè)，技術(shù)的更迭、研發(fā)的投入備受關(guān)注。報告期內(nèi)各期，超穎電子研發(fā)費用占營收的比例分別為：3.07%、3.34%、3.27%，同行可比公司的均值分別為：4.82%、5.15%、5.06%。其中，從 2024 年度來看，超穎電子的研發(fā)費用率均低于下圖中的可比同行企業(yè)。

（圖片來源：上交所官網(wǎng)）

（責(zé)任編輯：宋政 HN002）

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