分眾傳媒 ( 002027.SZ ) 收購新潮傳媒股權案再起波瀾！近日，新潮傳媒合計近 1121.6 萬股股權正式在阿里法拍平臺被公開拍賣。而今年 4 月份，分眾傳媒剛剛公布擬以 83 億元估值對其進行全資收購的交易預案。

證券之星注意到，這一橫生變數可能對分眾傳媒此次收購產生諸多不利影響，包括拉長收購周期、抬高收購成本、加重其現金流壓力等。而在收購背后，分眾傳媒近兩年業績增長高度承壓。2024 年及今年一季度，其營收和歸母凈利潤增速雙雙縮水至個位數。其核心業務樓宇媒體業務營收相較 2021 年業績高點時期也縮水超過兩成。

收購案再起波瀾，標的股權突遭拍賣

今年 4 月份，分眾傳媒公布了針對新潮傳媒的收購交易預案。公司擬以發行股份及支付現金的方式購買張繼學等 50 個交易對方持有的新潮傳媒 100% 股權。標的 100% 股權預估值為 83 億元，最終交易價格由雙方另行簽署協議確定。

6 月 9 日，分眾傳媒披露了交易進展情況。其表示，公司及相關各方正積極推進本次交易各項工作。交易涉及的盡職調查、審計、評估、經營者集中申報等工作正在進行中。公司將在相關工作完成后，再次召開董事會審議交易具體方案及相關事項，并會另外提請公司股東會審議本次交易方案及相關議案。

然而證券之星注意到，新潮傳媒合計高達約 1121.6 萬股股權近日卻出現在阿里法拍平臺，公開對外進行拍賣。

本次被拍賣的共有兩項標的，其中一項為 "XX 有限公司持有的新潮傳媒 557.6221 萬股股權 "，起拍價為 3.506 億元。另一項為 " 顧 XX 持有的新潮傳媒 563.9567 萬股股權 "，起拍價為 3.466 億元。

據螞蟻集團旗下芝麻企業信用平臺顯示，此前新潮傳媒股東顧江生有一筆 563.9567 萬元的新潮傳媒股權被凍結。顧家集團有一筆 557.6221 萬元的新潮傳媒股權被凍結。而顧江生為顧家家居創始人和原實控人。以上兩筆資產被凍結的法院執行裁定書文號與阿里法拍平臺上披露的完全一致。

愛企查平臺數據則顯示，顧江生持有新潮傳媒 4.31241% 股份，認繳出資額為 563.9567 萬元。顧家集團持有新潮傳媒 4.26397% 股份，認繳出資額為 557.6221 萬元。

證券之星注意到，本輪拍賣將于 7 月 1 日上午 10 時開始，截至 6 月 27 日 17 點尚無人報名參與競拍。

或對本次收購產生諸多不利影響

證券之星注意到，針對新潮傳媒股權存在的質押等問題，分眾傳媒在早前公布的交易預案中已經做了相關約定。

預案表示，本次交易對方張繼學、胡潔、舒義、顧江生、顧家集團、麗水雙潮、萬梯視鑫、新梯視聯、宇梯視鑫、新潮啟福所持標的公司股權存在質押或凍結的情形。上述各方已出具承諾函，承諾將于不晚于交易草案公告之日就其已質押的標的資產解除或終止質押，就其已被凍結的標的資產完成凍結解除。部分交易對方則承諾，如其未能在前述期限內解除標的股權的質押和凍結，將自動放棄參與本次交易機會，并承諾積極配合完成本次交易的交割。

但交易預案也提示，若上述交易對方未能及時解除質押，將影響本次交易進度，存在方案調整或變更的風險。

針對新潮傳媒股權被拍賣，相關業內人士分析指出，這勢必會對分眾傳媒本次收購帶來諸多不利影響，包括可能會拉長收購周期、抬高收購成本、加重其現金流壓力等。

其指出，本次拍賣的兩項標的起拍價合計高達 7 億元，實際成交價可能會更高。如果分眾傳媒參與本次競拍，按照司法拍賣要求，只能以支付現金的方式參與，將改變其原來主要以發行股份方式完成收購的計劃，占用公司大量現金流。

而如果分眾傳媒本次不參與競拍，可能會出現兩個結果。一個是本輪拍賣流拍，那么法院將會組織下一輪拍賣，按照司法程序，該過程持續的時間可能會很長。另一個可能的結果是，這兩項標的被其他競買人買走。如果分眾傳媒想要繼續收購，就需要和新的買家展開談判，不僅會導致收購耗費時間延長，也可能會進一步推高收購成本。

證券之星注意到，截至 6 月 27 日，分眾傳媒尚未對此事進行表態。拍賣事件究竟會朝向何方發展，尚有待進一步觀察。

收購案背后：核心樓宇媒體業務萎縮超兩成

證券之星注意到，在分眾傳媒擬收購新潮傳媒背后，其近幾年業績增長正面臨嚴峻挑戰。

作為在電梯廣告領域市場份額排名第一的分眾傳媒，收入在 2021 年達到 148.4 億元的峰值。但次年受疫情等因素影響，公司收入斷崖式下滑 36.47% 至 94.25 億元。2023 年，公司業績雖同比實現大幅增長，但營收只有 119 億元。

2024 年，分眾傳媒營收和歸母凈利潤分別為 122.6 億元、51.55 億元，分別同比增長 3.01%、6.8%，遠不及上年同期的 26.3%、73.02%。

今年一季度，分眾傳媒營收和歸母凈利潤同比分別僅增長 4.7%、9.14%，依然不及上年同期增速。

在分眾傳媒業績增長乏力背后，中國廣告行業整體增速也大幅放緩。據 CTR 媒介智訊數據，2024 年國內廣告市場同比上升 1.6%，相較上年的 6% 大幅下滑。2024 年，分眾傳媒所處的中國戶外廣告行業市場規模約為 852.2 億元，同比也僅增長約 3.86%。

在市場存量博弈下，競爭進一步加劇。分眾傳媒不僅要面對互聯網廣告和抖音等內容平臺的大舉分流，還要面對其它戶外廣告競爭對手的市場蠶食和 " 價格戰 "。

在此背景下，分眾傳媒若能收購在電梯廣告市場份額排名第二的新潮傳媒，不僅可以讓線下品牌營銷網絡覆蓋范圍迅速擴大，增強公司核心競爭力，還可以消除雙方之間的 " 價格戰 "，提升市場定價話語權。同時雙方也能發揮協同效應，降低經營成本。

從主營業務來看，分眾傳媒核心業務樓宇媒體業務 2024 年貢獻收入在公司營收中占比高達 94.19%。但該業務近幾年也處于大幅萎縮狀態。

截至 2024 年末，分眾傳媒旗下電梯媒體設備合計達到 308.7 萬臺，同比增長 2.39%，相較營收巔峰時期的 2021 年累計增幅為 15.49%。

2024 年，分眾傳媒樓宇媒體業務實現營收 115.49 億元，同比僅增長 3.87%，顯著低于上年同期 25.28% 的營收增速。而該業務收入相較 2021 年縮水高達 22.16%。

從毛利率來看，分眾傳媒樓宇媒體業務 2024 年毛利僅為 66.1%，比 2021 年 71% 的毛利率縮水 4.9 個百分點。

( 本文首發證券之星，作者 | 劉浩浩 )