曾以財政保守著稱的德國正在上演一場前所未有的政策大轉彎。從年初債務剎車改革時的謹慎試探，到如今推出相當于 GDP 近 20% 的超大規模刺激計劃，這一轉變的幅度和速度讓德國人都直呼 " 完全不敢想象 "。

據追風交易臺消息，德意志銀行最新研究報告顯示，德國政府本周在實施財政政策轉向方面邁出了重大步伐。執政聯盟同意借款近 5000 億歐元，以在 2029 年前將國防預算提高到北約設定的新目標——占 GDP 的 3.5%，這一速度將超過英國或法國；同時，同意在同一時期借款近 3000 億歐元用于基礎設施建設。

德銀分析師表示，上述兩者合計，財政刺激規模接近 GDP 的 20% ——這在年初是不可想象的。按德國的標準，這確實是 " 不惜一切代價 " 的財政政策。盡管議會要到 9 月才會辯論今年的預算法案，但私營部門可以預期該法案將會通過：執政聯盟在最近幾周一直順利且協調地推進預算流程。

分析師補充道，短期內，計劃中債務融資支出的提速幅度異常之大——甚至可能過于雄心勃勃。德國政府計劃最早在今年就將赤字提高到 GDP 的 3% 以上，明年則接近 4%。

經濟增長預測大幅上調

分析師指出，鑒于財政擴張的前置性特征，德國經濟復蘇前景顯著改善。

不僅是因為這段時間的財政刺激力度可能比我們此前假設的更為積極，而且經濟在進入此輪財政擴張時也比預期更具動能，在應對關稅動蕩時展現出驚人的鎮定。如今，唯有嚴重的外部沖擊或貿易沖突升級才可能破壞今年的復蘇勢頭。

該行大幅上調德國 2025 年和 2026 年經濟增長預測，將 2025 年增長率從此前預期提升至 0.5%，并將 " 終極 " 增長預測 2.0% 的實現時間提前至 2026 年。

德國政府的預算計劃顯示出比此前預期更大的財政擴張前置化程度。根據報告，政府計劃 2025 年在國防和基礎設施方面支出超過 2000 億歐元，其中大部分將通過國防和基礎設施預算外基金以及國防相關支出的債務剎車豁免進行債務融資。

政府計劃 2025 年凈借款 1430 億歐元，占 GDP 的 3.3%，較 2024 年大幅增加 2 個百分點。德銀指出，考慮到政府自年初以來一直處于初步預算模式，要達到這些數字需要在年末最后一個季度進行大規模支出。

報告顯示，預計一般政府的結構性預算赤字將從 2024 年的 2% 擴大到 2025 年的 2.3%。從 2026 年起，隨著資金撥付到位以及各州使用更寬松的債務剎車規則，結構性赤字應升至至少 3.7%。

盡管財政擴張短期內將刺激增長，但德銀警告稱，德國經濟面臨 2027 年后過熱的風險。

報告預計，目前約 -1.5% 的產出缺口可能在 2026 年底前收窄，失業率將在 2027 年降至 6% 以下。到 2028 年，勞動力短缺可能成為增長的約束性因素，特別是在公共需求最集中的土木工程等建筑業分支。

因此，德銀認為通脹在未來幾年保持在 2% 以上的可能性比此前預期更大。

報告也警告，如果不進行供給側改革以可持續地促進實際增長，債務比率將在 2030 年代走上更陡峭的上升軌道，到 2035 年可能升至 GDP 的 75% 左右。德銀強調：

歸根結底，只有與雄心勃勃的結構性改革相結合，這種財政擴張才能實現自我償付。

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