藍鯨新聞 6 月 27 日訊（記者 邵雨婷）瀚藍環境是一家專注于環境服務產業的國有上市公司，主營業務包括固廢處理業務、能源業務、供水業務以及排水業務。根據瀚藍環境 2024 年報顯示，固廢處理業務占其主營業務收入的比例超過 50.00%，是公司的核心業務。

垃圾焚燒行業進入存量整合階段，工程收入下降，但盈利能力和現金流持續改善

據垃圾焚燒發電各公司近年年報顯示，經過長期快速發展，中國垃圾焚燒行業已逐步進入存量整合階段，整體增速放緩，行業發展趨勢體現出運營精細化和加快整合的特征。隨著垃圾焚燒項目在建工程的減少，行業內企業普遍出現工程類收入較大幅度下降的情況，從而影響營業收入的增長。但與此同時，資本性支出逐漸降低，現金流大幅改善，行業內企業進入高質量發展階段。

據瀚藍環境 2024 年年報顯示，瀚藍環境 2024 年度實現營業收入 118.86 億元，同比 -5.22%，實現歸母凈利潤 16.64 億元，同比 +16.39%，資本性支出為 17.08 億元，同比減少約 5.9 億元，全年實現自由現金流為 13.58 億元，同比增長 723.81%。在對外供熱量增長 33.53% 的情況下，生活垃圾焚燒發電噸垃圾發電電量、噸垃圾上網電量同比分別增長 2.48% 和 3.53%，達 376.38 度和 325.66 度。可見雖然收入同比略有下降，但是運營類業務收入保持穩定增長并維持較高的盈利水平，收入結構進一步優化，體現瀚藍環境較強的運營管理能力和經營潛力。隨著公司進入高質量發展階段，瀚藍環境加強了對股東的回報水平，并充分兌現提升投資者回報承諾，2024 年分紅達 6.52 億元，分紅規模同比提升 68%，為上市以來最高，同時股息率亦創下 4.01%（以 2024 年度成交均價計算）的歷史新高。瀚藍環境還提出新一期股東分紅回報規劃，宣布未來兩年每股派發的現金股利將較上一年同比增長不低于 10%。本次交易落地后，瀚藍環境歸屬于母公司股東的凈利潤將進一步增長，進而增厚每股收益，切實維護上市公司全體股東的利益。

瀚藍環境年報提及，其將加強內部管理，多措并舉提升精益管理水平和并購整合能力，并通過技術創新和模式創新，助力降本增效并深挖資源化、能源化潛力，同時高度重視數智化能力提升，在人工智能結合技術創新、管理提升等方面進行了大量的探索，賦能業務效率和管理提升。

重大重組落地，綜合實力大幅提升

為推動公司 " 十四五 " 戰略的落地，瀚藍環境啟動私有化粵豐環保的重大重組，截至 2025 年 6 月 2 日，重大資產重組涉及的資產過戶事宜辦理完畢，并正式持有粵豐環保 92.78% 股權，并將自 2025 年 6 月起合并粵豐環保報表，后者成為瀚藍環境的控股子公司。

隨著資產過戶完成，這場歷時近一年的重大資產重組塵埃落定。通過本次重組，瀚藍環境垃圾處理規模穩居固廢處理行業第一梯隊，市場影響力和綜合實力得到大幅提高。

規模優勢顯著，并表增厚盈利水平

據粵豐環保 2024 年全年業績公告及簡報顯示，本次并購標的粵豐環保是廣東省最大的垃圾焚燒發電企業，旗下擁有 35 個垃圾焚燒發電項目，覆蓋廣東、上海、四川、山東、江蘇等 12 個省市，城市生活垃圾設計日處理能力達到 52,540 噸 / 日，若按照已簽訂的垃圾處理能力統計，公司有超過 50% 的產能位于廣東省內，項目區位布局優勢顯著。此外，粵豐環保運營效率領先同業，憑借區位優勢及精細化運營，僅 2024 年，公司垃圾焚燒發電業務全年產能利用率高達 107.7%；無害化處理垃圾 1701.56 萬噸，同比增長 2.4%；利用綠色能源發電 65.33 億千瓦時，同比增長 5.1%。

本次并購完成后，瀚藍環境垃圾處理總規模（含參股項目）達到 97,590 噸 / 日，規模晉升至國內前三、A 股第一。從財務口徑看，按粵豐環保 6 月底并表模擬測算，瀚藍環境的營收規模將達 131 億元，總資產規模突破 640 億元，大幅奠定公司總資產與營收的規模優勢。

隨著經營規模體量持續擴大，瀚藍環境的整體抗風險能力顯著增強，并有望憑借愈發壯大的規模以及區位布局優勢，獲得更多跨產業、跨地域的市場機會，推動經營質效全面躍升，打造更完善的產業鏈生態，使得可持續發展根基愈發穩固。

多維度放大協同效應，增厚現金流

并購的價值不僅在于規模擴張，更在于協同效應的深度挖掘。瀚藍環境是行業內知名的擁有豐富并購整合經驗的企業。瀚藍環境表示，在并購粵豐環保后，將在自身現有的先進技術與管理體系基礎上，充分整合粵豐環保現有資源，在區位、技術、管理、財務等多維度實現融合，進而持續釋放 "1+1>2" 的協同效應，為行業樹立高質量發展的新標桿。

從區位布局上來看，瀚藍環境總部位于粵港澳大灣區核心地帶，與粵豐環保固廢業務布局有 9 個省份重合，雙方在業務與管理上的協同有著良好的區位基礎，更加有利于瀚藍環境將自身突出的 " 瀚藍模式 " 進一步推廣復制到粵豐環保項目所在地，從而提升并購資產的經營能效，充分開展和發掘新興潛力業務，提升盈利增長點。此外，瀚藍環境深入推進 " 瀚藍模式 2.0"，將生活垃圾焚燒發電產生的蒸汽余熱為周邊企業供應綠色熱源，實現固廢資源利用效率和經濟效益最大化。2022 至 2024 年，瀚藍環境實現對外供熱 82.06 萬噸、111.01 萬噸和 148.23 萬噸，供熱業務穩步增長，2024 年，公司對外供熱收入約 2.12 億元，同比增長約 31%。值得注意的是，粵豐環保也擁有較多區位優質的焚燒項目可開發供熱業務（2024 年供熱規模約 31.30 萬噸），本次并購完成后，瀚藍環境供熱業務潛力有望大幅增加。

在技術創新方面，瀚藍環境長期重視技術創新，并在以 AI 技術進行技術創新、管理提升等方面進行了大量的探索，形成了領先的數智化建設能力。目前，公司通過打造 " 工業大腦 "，以數據驅動方式快速提升垃圾焚燒發電效益，在多個城市實現有效復制和應用，實現減污降碳、降本增效雙重效益。憑借技術創新的高效賦能，疊加公司全面加大供應鏈管理統籌力度，瀚藍環境未來近 10 萬噸 / 日的垃圾處理規模有望實現更高效的運營成果，降本增效效益規模將更加凸顯。

在財務管理方面，據瀚藍 2024 年報顯示，公司把握利率下行機遇，持續推進通過貸款置換等方式降低財務費用，發債成本達到省內同業 3A 評級企業利率水平。據粵豐環保年報顯示，其 2024 年的融資實際利率介乎 2.60% 至 7.95% 之間，由此可見，并購后瀚藍有望利用優勢降低粵豐環保融資成本，優化粵豐資產的現金流水平，實現財務層面降本增效。針對應收賬款的回收，瀚藍環境表示，在相關政府的支持下，瀚藍環境持續推進完善和落實相關應收賬款回款計劃，加快回款速度，并進行商業模式創新，實現 2024 年存量應收賬款回款超 24 億元，持續改善現金流。2025 年收回存量應收賬款預計不少于 20 億元。此外，隨著未來在建項目及新開工項目減少，瀚藍環境未來資本性支出將保持下降趨勢，自由現金流水平將持續提升，從而進一步為并購后公司的現金流水平提供更穩健的支撐。本次交易完成后，隨著資源整合，通過資金統籌管理提高資金使用效率，利用自身存量資金逐步償還因并購產生的增量有息負債，瀚藍環境整體資產負債率將逐步恢復至正常水平。

展望未來，隨著本次并購重組完成，瀚藍環境的核心競爭實力將大幅提升，依托規模優勢與協同潛能，有望在運營效能提升與綠色低碳發展領域為行業樹立全新標桿。