在特朗普與馬斯克隔空罵戰的鬧劇中，許多華爾街交易員依然并未忘記今晚宏觀消息面上還有一件大事：美國 5 月非農就業數據……

按照日程安排，美國勞工統計局將于北京時間今晚 20 點半公布 5 月非農就業數據。在過去幾個月的時間里，美國經濟數據尤其是 " 硬數據 " 始終展現出韌性，盡管對政策不確定性的擔憂持續，但裁員人數依然保持低位，商業活動也保持穩定。

然而，不少業內人士擔心，這種形勢可能即將發生變化。隨著大范圍關稅措施的實施，本周以來的美國官方公布的多組經濟數據已逐漸顯示出放緩的跡象。這令不少交易員愈發重視起了今晚的 5 月非農報告，試圖尋找勞動力市場疲軟的跡象，以判斷美聯儲降息的時機。

那么，今晚的非農市場預期究竟如何？投資者有哪些需要提前留意的事項？美國金融市場又將在今晚表現如何呢？

根據業內匯編的經濟學家預期中值顯示，預計 5 月份新增非農就業人數將較前月大幅放緩至 12.5 萬人，但失業率預計將保持在 4.2% 不變，薪資增速預計也將同比小幅放緩。

以下是與前月相比，華爾街對 5 月非農各項主指標和關鍵分項指標的最新中值預測：

美國 5 月季調后非農就業人口有望增長 12.5 萬人，前值為 17.7 萬人；

美國 5 月失業率料將為 4.2%，前值為 4.2%；

美國 5 月就業參與率料將為 62.6%，前值為 62.6%；

美國 5 月平均每小時工資料將同比上升 3.7%，前值為 3.8%；

美國 5 月平均每小時工資料將環比上升 0.3%，前值為 0.2%。

而相較于上述主流預測，財聯社也匯總了部分今晚非農的注意事項：

①投行對非農的預測分歧較大

機構對今晚非農的預估范圍從最高的 +19 萬人到最低的 +7.5 萬人不等；

耳語數字 ( whisper number ) 是在華爾街專業人士中流傳的非官方和未公開的預測，通常會透露給經紀公司的 VIP 客戶。目前坊間對非農的耳語數字預測已降至了 11 萬人。

造成上述 " 耳語數字 " 下滑的部分原因，顯然是在今晚非農夜到來，本周早些時候公布的一系列非農前瞻指標表現不佳，尤其是周三的小非農 ADP 就業數據和周四的初請失業金數據表現極其慘淡。

美國薪資處理公司 ADP 周三公布的報告顯示，隨著勞動力市場疲軟跡象顯現，5 月美國私營部門新增就業崗位幾近停滯，創下兩年多來最低水平——當月就業人數僅增加 3.7 萬，遠低于市場預期的 11 萬人。數據公布值與市場預期間多達 5 個西格瑪 ( Sigma ) 的誤差堪稱極其罕見。這也是自 2023 年 3 月以來 ADP 公布的最低月度就業數據。

此外，ISM 調查中的就業分項指標則整體一喜一憂。盡管 ISM 制造業就業人數指標本月略有增加，但仍處于 50 榮枯線下方，而服務業就業形勢有所好轉，就業崗位恢復到了擴張區間。

④今晚美國勞工部報告將更正 4 月非農報告的許多數據

美國勞動統計局周二曾在官網上發布公告提示過，將于周五發布 5 月非農就業報告時糾正 4 月非農就業報告的許多數據中的 " 微小錯誤 "。

公告指出，" 由于引入重新設計的當前人口調查（CPS）樣本導致權重出現微小錯誤，部分 2025 年 4 月份的估計值將于 2025 年 6 月 6 日進行修正。"

不過，雖然過往的非農數據將出現更正，但失業率、勞動參與率和就業人口比等主要勞動力分項指標不受影響。

⑤非農前降息預期有所升溫

財聯社昨日早間曾介紹過，由于周三的多組美國經濟數據表現不佳，市場降息預期迅速出現了升溫。目前，市場已重新完全消化美聯儲今年兩次降息的預期。

⑥非農會如何影響金融市場？

在高盛和小摩團隊的前瞻預測中，基本都預計今晚非農數據越好，對市場約為有利；而在另一端，小摩的 Andrew Tyler 團隊認為，數據若低于 10 萬，可能會結束當前的美股牛市……

以下是摩根大通團隊給出的五類情景預測：

①非農超過 17 萬：這是第一種尾部結果。17 萬的數據可以在一定程度上被認為是圍繞需求拉動的招聘需求或季節性突發事件。如果就業人數進一步達到 25 萬人，則可能會被視為經濟重新加速，貿易戰至少對勞動力市場不會產生實質性影響，從而迫使債券市場重新定價更高的收益率，并消除市場已消化的一次或兩次降息。今晚出現這一情景的概率為 5%，標普 500 指數將因此上漲 0.5%-2.5%。

②非農在 14 萬 -17 萬之間：這將是經濟的 " 金發女孩情景 "。今晚出現這一情景的概率為 25%，標普 500 指數將因此上漲 1.5%-2%。

③非農在 11.5 萬 -13.5 萬之間：這也是目前市場主流預期的情況。即使處于該區間下限 ( 11.5 萬 ) ，也足以維持當前市場的漲勢，但需關注失業率動向。若失業率升至 4.3%，標普 500 指數的日內漲幅可能收斂至該類情景的預估下限（0.25%），同時預示失業率可能以每月 0.1-0.2 個百分點的速度加速攀升，貿易戰全面影響顯現后或進一步惡化。但需注意，鑒于貿易政策幾乎每周變化，任何預測均存在不確定性。今晚出現這一情景的概率為 40%，標普 500 指數將因此上漲 0.25%-1%。

④非農在 10 萬到 11.5 萬之間：當非農就業數據跌破 10 萬時，市場將面臨真正的考驗——多數人會視其為衰退的必然信號。失業率與薪資增長同樣影響該區間結果——這一區間的最差情形是數據僅達 10 萬、失業率升至 4.3% 或 4.4% 且薪資下滑。整體而言，今晚出現這一情景的概率為 25%，標普 500 指數的走勢在下跌 1.25% 至上漲 0.5% 之間。

⑤非農低于 10 萬。這是第二個尾部結果，可能會結束當前的美國牛市。經濟衰退是牛市結束的典型原因，低于 10 萬的數據將使整個市場進入 " 衰退警戒 " 狀態。今晚出現這一情景的概率為 5%，標普 500 指數將下跌 2%-3%。

摩根大通總結道，" 當前市場風險仍偏向上行，因我們認為市場處于‘好消息即好消息’的宏觀環境。倉位配置顯示投資者凈看空，預期貿易戰終將導致經濟下滑；部分認為美國正趨向衰退甚至滯脹，而美聯儲將按兵不動。此外，赤字擴張的稅收 / 預算法案若通過，將耗盡美國應對衰退或滯脹的財政儲備。但我們的戰術觀點更為冷靜，因我們認為短期內經濟韌性仍存。"

無獨有偶，高盛目前也對今晚非農數據對美股的影響作出了類似 " 好數據就是好消息，壞數據就是壞消息 " 的預測。高盛自身對今晚非農的預測為 11 萬人。數據大幅低于預期可能將導致標普 500 指數下跌 1.5%，而大幅超出預期則有望推動美股上漲逾 1%。