太平洋證券股份有限公司張世杰 , 羅平近期對清溢光電進行研究并發布了研究報告《國內掩膜版龍頭，募集資金前景廣闊》，首次覆蓋清溢光電給予買入評級。
清溢光電 ( 688138 )
事件：公司發布《2023 年度向特定對象發行 A 股股票募集說明書（注冊稿）》，本次向特定對象發行股票募集資金總額不超過 120,000.00 萬元（含本數），募集資金扣除相關發行費用后將用于：1. 高精度掩膜版生產基地建設項目一期；2. 高端半導體掩膜版生產基地建設項目一期。
加快產品業務布局，填補國內空白。1. 受益于電視平均尺寸增加，大屏手機、車載顯示和公共顯示等需求的拉動，平板顯示行業長期正處于快速發展期。據 Omdia 統計，2022 年中國大陸平板顯示掩膜版需求 731 億日元，預計到 2027 年中國大陸平板顯示掩膜版需求達到 822 億日元，具有廣闊的市場空間。目前，中國大陸中高端半導體掩膜版產品仍嚴重依賴進口，國內自主供應尚有較大的缺口。在所處行業高速發展的背景下，公司將通過本次向特定對象發行，加快平板顯示業務布局，擴大公司的業務規模，提升持續盈利能力。2. 在海外技術封鎖和貿易摩擦等不確定性因素增加的背景下，我國半導體芯片產業加速進口替代。受益于中國大陸半導體制造領域的高速發展，半導體掩膜版市場規模呈現快速增長的趨勢。由于 IC 制造掩膜版技術壁壘高，工藝難度大，國內半導體掩膜版生產廠商的技術水平及產業化能力與美國、日本等國際先進廠商相比存在較大差距，我國中高端半導體掩膜版產品主要仍依賴于進口。通過實施本次募投項目，公司可逐步實現 130nm、65nm 以及更高節點的高端半導體掩膜版的量產與國產化配套，滿足客戶需求的不斷變化，推動公司實現產品升級、技術領先，加強公司可持續發展的市場競爭能力。
客戶資源深厚，技術實力領先。公司作為國內成立最早、規模最大的掩膜版生產企業之一，具備較大的發展成長空間。目前，公司已經與國內重點的 IC Foundry、功率半導體器件、MEMS、MicroLED 芯片、先進封裝等領域企業均建立了深度的合作關系，服務的典型客戶包括芯聯集成、三安光電、艾克爾、士蘭微、泰科天潤、積塔半導體、華微電子、賽微電子和長電科技等客戶。在技術實力方面，公司堅持 " 量產一代，研發一代，規劃一代 " 的研發方式，逐步向新技術發展，提高公司的技術能力及市場競爭力。截至 2024 年 12 月 31 日，公司累計獲授境內外專利和軟件著作權合計 166 項。
盈利預測
我們認為，公司作為國內掩膜版龍頭企業，本次項目建成投產后，將顯著提高平板顯示掩膜版和半導體掩膜版的產能，一方面將在顯示面板掩膜行業不斷優化產品結構，提高 OLED 等顯示中高端產品收入占比；另一方面有望在半導體掩膜行業獲得更多訂單，不斷提升半導體掩膜收入占比，從而在擴大營收規模的同時不斷提高產品獲利能力。我們預計公司 2025-2027 年分別實現營收 14.38、18.10、21.03 億元，實現歸母凈利潤 2.48、3.24、4.08 億元，對應 PE33.45、25.60、20.36x，首次覆蓋，給予公司 " 買入 " 評級。
風險提示：下游需求景氣度波動風險、行業競爭加劇風險、產品升級不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 66.71%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 2.82 億，根據現價換算的預測 PE 為 24.95。
最新盈利預測明細如下：
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