OpenAI 還沒上市，怎么已經有 " 山寨股票 " 先行一步了？

當地時間 7 月 2 日，OpenAI 的官方 X（前推特）賬號發布了一個義正詞嚴的公告：

" 這些‘ OpenAI 代幣’并非 OpenAI 股權。我們沒有與 Robinhood 合作，沒有參與此事，也不為其背書。任何 OpenAI 股權的轉讓都需要我們的批準——我們從未批準過任何轉讓。請謹慎操作。"

媒體也毫不留情，將此事形容為 OpenAI 警告眾人不要買 " 假股票 "。

巧合的是，幾乎在同一時間，國內大廠京東也在忙著辟謠。警告大眾，近期有公司宣傳和京東穩定幣有合作是碰瓷行為。

這件事的性質和 "OpenAI 幣 " 爭議不盡相同——京東已經宣布要推出穩定幣項目——但對于普通人來說，都指向同一個問題：資產代幣化正流行，" 虛擬貨幣 " 和實物資產的界限正在變得模糊，甄別難度更大了。

一

"OpenAI 幣 " 到底是個什么玩意？

散戶交易平臺 Robinhood 在周一宣布，面向歐盟客戶推出 200 多只美國股票和交易型開放式指數基金（ETF）的代幣版本。其中不乏英偉達、蘋果、微軟這樣的大型上市公司。

也就是說，股票上鏈了，這些股票代幣和真實股票掛鉤。不需要復雜的 KYC 驗證流程也能，甚至不需要有本地券商賬戶，歐盟用戶只需要注冊一個 Robinhood 賬戶，就能美美 " 持有美股 " 了。

而且 " 股票幣 " 還更靈活，可以極小份額交易，且可以每周五天、每天 24 小時交易，還沒有傭金。

這一消息讓 Robinhood 股價在一天內暴漲約 10%，創下歷史新高。

更爆炸的是，Robinhood 不僅提供上市公司的 " 股票幣 "，還涉及私募公司，像是 "OpenAI 幣 " 和 "SpaceX 幣 "。這兩家公司均未上市。

而且為了推廣，Robinhood 簡直是開啟了 " 大撒幣 " 的模式，給每個歐盟用戶空投 5 歐元的 OpenAI 幣和 SpaceX 幣作為獎勵，用戶在 7 月 7 日前進行交易即可。

具體有多少空投名額？Robinhood 聲稱，光是 OpenAI 幣的促銷基金就有 100 萬美元，約合 90 萬歐元。估算下來，總共可以支撐 18 萬人領取。

而正是這一點，為爭議埋下了炸彈。

就在 Robinhood 上線股票幣產品的第二天，OpenAI 就跳出來緊急辟謠，字里行間都是 " 退、退、退 "" 別來沾邊 " 的即視感。強調公司和 Robinhood 沒有任何合作，"OpenAI 幣 " 并不是 OpenAI 的股權。

很明顯，OpenAI 并不買賬，我都沒授權，你上躥下跳交易個什么勁呢？

私募公司對二級市場交易一向非常謹慎。除非有公司的授權，否則投資者不能隨意轉售手中的股權。

今年 3 月時，機器人初創公司 Figure AI 發現，自己在二級市場非常受歡迎，簡直是私募股票第一名。于是忙不迭地向至少兩家股票經紀商發去停止令函，要求他們停止營銷 Figure AI 的股票。

OpenAI 正在完成一項重大重組，今年 5 月宣布其營利實體轉為公共利益公司（PBC），同時保留非營利母公司掌握重大控制權。

CFO 薩拉 · 弗萊爾（Sarah Friar）明確表示，此次結構改革是為了 " 為未來可能的 IPO 鋪路 "。這意味著，OpenAI 正在為上市做準備，任何涉及其股權的公開行為都會被無限放大。

為 IPO 做準備時，公司需對股權結構、估值準備精準控制。如果 Robinhood 未經授權推出 " 代幣股權 "，不僅可能動搖股權架構，還會 " 先行定價 "，干擾市場預期與潛在投資者信心，造成不穩定因素。

這個聲明不出意外地引來了 OpenAI 的死對頭埃隆 · 馬斯克（Elon Musk），其在評論區戲謔道：" 你們的‘股權’是假的。"

但可以確定的是，Robinhood 發行的股票幣里，也有 SpaceX 幣，但馬斯克沒有就此做出回應。

二

" 股票幣 " 到底是不是 " 假股票 " 見仁見智，涉及私募企業更是爭議頗多。

股票代幣化不是 Robinhood 首次嘗試，包括 Kraken、Coinbase 等平臺也紛紛入局，且大多選擇在監管相對寬松的歐盟地區率先推行。

私募股票幣也早已有之，不過一般都是和私募企業直接合作，讓普通投資者參與私募項目。但 Robinhood 是第一個大規模面向散戶推廣代幣化私股的平臺，且帶有強營銷屬性。

引起爭議之后，Robinhood 也出來澄清，解釋了所謂的 "OpenAI 幣 " 到底是怎么運作的。

一句話說明：這些代幣是與 Robinhood 在 SPV（特殊目的載體）中所持股份掛鉤的合約，而該 SPV 本身才真正持有 OpenAI 等私營公司的股份。

展開解釋：首先，Robinhood 持有的是一個 SPV 的股份。SPV 是一個專門成立的小公司，這家公司擁有真實的 OpenAI 股份，而 Robinhood 持有的是這個小公司的股權。然后，Robinhood 把這個 SPV 的 " 價值權益 " 做成代幣，讓用戶可以買賣這些代幣，就像買股票一樣，但其實買的是 SPV 的權益合約。

也就是說，代幣持有人與真正股權之間存在兩層隔離，其價值可能與標的公司實際股票的價值有偏差。

在 Robinhood 的幫助中心，該公司指出，當購買其任何股票代幣時，" 您并不是在購買實際的股票，而是在購買遵循其價格并記錄在區塊鏈上的代幣化合約。"

Robinhood 尚未退縮，明確表示我就是想讓散戶也參與到私募公司的股權交易里去，美其名曰 " 民主化 "。

Robinhood 的首席執行官表示：" 將私營公司股票代幣化，將使散戶投資者能夠在龍頭公司發展初期就投資于這些公司，尤其是在這些公司可能以超過 1000 億美元的估值上市之前。"

按照既往規則，早期投資帶來的巨額收益往往流向富人和人脈廣泛的人。從監管層面來看，普通散戶的抗風險能力沒那么強，是需要被保護的。

但是 Robinhood 認為，并不是每個散戶都想被保護。保護，也意味著被關在門外。

這倒也印證了 "Robinhood" 這個名字的寓意。Robin Hood，羅賓漢，英格蘭民間英雄形象，就喜歡劫富濟貧。一個 " 從富人那里拿，給窮人 " 的象征。Robinhood 在這層文化意涵下，傳達自己要 " 為普通人爭取金融機會 " 的初衷。

批評者并不這么認為。

投資者阿米特 · 庫克雷亞 ( Amit Kukreja ) 在 X 上寫道： "Robinhood 所做的只是建立了一個代幣，用于追蹤 OpenAI 在私募市場的估值。你實際上并不是在購買這些公司的股票，股票只是憑證而已；這些資產的數字化表現才是最重要的。"

也有美國法律界人士憂心忡忡，Watkins Legal 公司創始人庫爾特 · 沃特金斯 ( Kurt Watkins ) 就認為：" 其特殊目的機構 ( SPV ) 結構從根本上來看不透明，掩蓋了關鍵的投資者保護措施。至關重要的是，由于這些代幣缺乏有意義的底層權利，并且可能面臨流動性問題，因此無法保證它們會真正追蹤 OpenAI 的價格。"

他將 Robinhood 的私募股票幣稱為 " 虛幻的投資 "。

三

" 股票幣 " 的流行背后，是虛擬貨幣的一種新趨勢：虛擬貨幣和傳統金融資產掛鉤。

不管是比特幣也好，狗狗幣也好，都是平行于現有貨幣體系的一種虛擬貨幣。它們的價值往往像坐上了過山車，起起伏伏，大漲大落。這是一個驚險、刺激的游戲，某種程度上講，屬于 " 勇敢者的游戲 "。

包括 OpenAI 在做的 WorldCoin 世界貨幣，也是如此——運行在以太坊區塊鏈上，是一種數字原生資產，與實物資產（如黃金、美元）沒有直接掛鉤，也沒有法定貨幣儲備作支持。

但是股票幣不同，它似乎在勾勒一種更穩妥的游戲模式：好，虛擬貨幣太刺激，你可以買這個，這個和真實世界的股票是直接掛鉤的，股票什么價，它什么價，只是你繞過了反鎖的股票交易流程。

對于普通投資者來說，這的確有致命誘惑。

更能凸顯這一趨勢的新生事物是 " 穩定幣 "。穩定幣是加密貨幣，但是錨定了法定貨幣或黃金，這就一下減少了價格波動。尤其是法定貨幣抵押型的穩定幣，發行方保有等值的儲備資產，確保用戶可以 1:1 兌換。

這給全球支付帶來了巨大的想象空間。過去，如果在 A 國家給 B 國家的個人或機構打款，需要通過 SWIFT 系統加中介銀行完成，整個流程需要 1～5 個工作日，節假日可能延遲，而且還有手續費。

如果通過穩定幣，你有數字錢包，我也有數字錢包，那么直接劃賬，即時結算，手續費也低廉很多。

和美元直接掛鉤的大筆抵押型穩定幣 USDC，其發行方 Circle 市值已經超過 600 億美元。全球公司如 PayPal、亞馬遜與監管機構都積極布局穩定幣賽道，美國有 Genius 法案、歐盟則有 MiCA。

這也吸引了國內大廠。

7 月 2 日，香港財經事務與庫務局局長許正宇表示，《穩定幣條例》將于今年八月一日生效，屆時香港金融管理局（金管局）將開始接受牌照申請。

此前，螞蟻國際曾經回應貝殼財經稱：" 我們歡迎香港立法會通過《穩定幣條例草案》，法案將于 8 月 1 日生效，相關通道開啟后盡快提交申請。"

高調入場的還有京東。劉強東在一場分享會中透露，京東有 6 個創新項目，穩定幣便是其中之一。他希望在全球主要貨幣國家都申請穩定幣牌照，借助穩定幣牌照實現全球企業之間的匯兌，將全球跨境支付成本降低 90%，并將效率提升至 10 秒鐘之內。

實際上，早在去年 7 月，京東幣鏈科技就成功入選香港金管局公布的首批 " 穩定幣沙盒 " 參與機構，一同入選的還有渣打銀行等。

但那邊香港的《穩定幣條例》尚未生效，這邊就已經有 " 碰瓷 " 的。

6 月 30 日，" 京東發言人 " 在微博平臺發布《關于京東穩定幣產品及業務合作不實信息的嚴正聲明》，針對近期市場上流傳的虛假合作信息進行澄清，落款為京東幣鏈科技。

退一步講，即便是圍繞 " 穩定幣 " 本身，尤其是針對普通投資者，也有不同聲音。

例如華泰證券在近期的一份研究報告中表示，在穩定幣的發展中，投資者需要關注可能的貨幣與金融主權風險、各國對穩定幣產業鏈施加監管限制、加密貨幣暴露出技術缺陷、監管政策存在變動風險及穩定幣 " 脫錨 " 等問題。

從比特幣、狗狗幣，到股票代幣、穩定幣，站在普通投資者的角度來看，突破 " 被保護 " 的狀態也許有了越來越多的選項。

" 被保護 " 到底是福是禍，就靠自己掂量了。