天風證券股份有限公司鮑榮富 , 王濤近期對江河集團進行研究并發布了研究報告《中標多個沙特地標項目，" 出海 " 鑄就增長新引擎》，給予江河集團買入評級。
江河集團 ( 601886 )
中標多個沙特幕墻訂單，海外市場拓展扎實推進
6 月 26 日公司公告，全資子公司沙特江河本次簽署的 JEDDAH TOWER（" 吉達塔 " 或 " 沙特王國塔 "）工程項目的分包合同，金額沙特里亞爾 10.52 億元，約折合人民幣為 20.12 億元，約占公司 2024 年度營業收入的 8.98%，合同工期預計 3 年。合作方 SBG 是一家總部位于沙特阿拉伯吉達的超大型綜合性建筑與房地產開發集團，為沙特阿拉伯乃至中東地區歷史最悠久、規模最大、最具影響力的建筑承包商之一。此前，4 月 7 日，公司公告在沙特阿拉伯中標了綜合體育場館的幕墻工程，幕墻總面積約 3.6 萬平方米，合同金額為沙特里亞爾 1.38 億元（折合人民幣約 2.65 億元）。我們認為公司中標多個沙特地標性項目，有望進一步提升公司在該區域的市場影響力，海外市場拓展扎實推進。
全面 " 出海 " 鑄就增長新引擎
2024 年初公司全力深化和實施 " 出海 " 戰略，公司在海外構建了海外事業部、亞太大區、印太大區的幕墻與光伏建筑業務組織架構，并在原有新加坡、馬來西亞、印度尼西亞等海外市場基礎上，進一步拓展包括沙特、迪拜、泰國、越南等地區或國家業務。
BIPV 業務，公司在海外借助幕墻市場海外平臺和團隊，面向包括澳洲、美洲、日本、韓國等發達國家定制化銷售幕墻產品，已向韓國、新西蘭進行少量供貨，2024 年度公司已在澳洲簽約了 6500 萬幕墻產品供貨訂單。在室內裝飾與設計領域以承達集團為海外內裝業務的開拓主體，在香港、澳門市場基礎上，進一步做大新加坡、菲律賓等國家業務。
2024 年公司海外業務取得了優異成績，公司制定了進一步拓展海外包括重返中東等國家和地區的計劃，目前已在迪拜和沙特成功設立了子公司。24 年全年海外業務（含港澳）新增訂單 76.3 億元，同比增長 57%，海外新增訂單占總訂單的比例為 28%。
高股息提升投資吸引力，維持 " 買入 " 評級
2024 年公司實施分配現金分紅 4.53 億（含稅），加上中期派發的 1.7 億（含稅），全年共分配現金分紅 6.2 億（含稅），現金分紅比例為 98%，對應當前股息率為 10.2%，高股息提升投資吸引力。2025Q1 公司累計中標金額約為 52.12 億，同比增長 0.44%，其中幕墻與光伏建筑業務中標額約 31.86 億元，同比增長 5.11%。我們預計公司 2025-2027 年歸母凈利潤為 6.5、6.86、7.47 億，對應 PE 為 9.6、9.1、8.3 倍，維持 " 買入 " 評級。
風險提示：新業務拓展不及預期；海外經營風險；項目落地不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券莊嘉駿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 38.31%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 7.03 億，根據現價換算的預測 PE 為 9.02。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
