群益證券 ( 香港 ) 有限公司何利超近期對海光信息進行研究并發布了研究報告《合并中科曙光有望增強算力產業競爭優勢，未來發展空間進一步提升》，給予海光信息增持評級，目標價 175.0 元。
海光信息 ( 688041 )
事件：
2025 年 6 月 10 日，海光信息公告《換股吸收合并曙光信息產業股份有限公司并募集配套資金暨關聯交易預案》，計劃通過換股吸收合并的方式對海光信息和中科曙光進行戰略重組。我們認為本次收購有助于海光信息增強算力產業競爭優勢，提升未來在算力行業的發展潛力，給予 " 買進 " 評級。
合并交易增強海光信息算力產業競爭優勢：，海光信息的換股價格為 143.36 元 / 股，異議股東收購請求權價格為海光資訊定價基準日前一個交易日的收盤價，即 136.13 元 / 股。若股價後續低於 136.13 元，異議股東可以將股份賣回公司。本次收購有助於海光資訊從單一晶片業務轉向提供完整的國產算力解決方案，海光資訊的高端 CPU/DCU 與中科曙光服務器、存儲等產品能形成良好互補，未來發揮協同效應，降低產業鏈成本；從而實現增強算力產業競爭優勢、提升后續發展空間的積極影響。
一季度營收維持高增速，費用率下降帶動凈利潤高增：2025 年一季度實現營收 24 億元，同比增長 50.8%；實現歸母凈利潤 5.06 億元，同比增長 75.3%；扣非后凈利潤 4.42 億元，同比增長 62.6%。公司圍繞通用計算和人工智能計算市場，保持高強度的研發投入，不斷實現技術創新、產品性能提升，產品競爭力保持市場領先，市場需求不斷增加，帶動公司營業收入快速增長。此外公司 Q1 三大費用率為 33.53%，較去年同期下降 6.5 個百分點，帶動公司凈利率提升近 5 個百分點。截至一季度末，公司預付款 16.20 億元，較 24 年末增加 3.8 億元；存貨 57.94 億元，較 24 年末增加 3.69 億元。合同負債 32.37 億元，較 24 年末增加 23.34 億元。三大指標高速增長均體現了行業下游需求景氣，公司積極備貨生產。
" 信創 +AI" 帶動 CPU+DCU 產品，貿易沖突等因素利好國產算力：海光主要產品為 CPU+DCU，海光 CPU 系列產品兼容 x86 指令集以及國際上主流操作系統和應用軟件，軟硬件生態豐富，性能優異，安全可靠，已經廣泛應用于電信、金融、互聯網、教育、交通等重要行業或領域。海光 DCU 系列產品以 GPGPU 架構為基礎，兼容通用的 " 類 CUDA" 環境，在 AIGC 持續快速發展的時代背景下，海光 DCU 能夠支持全精度模型訓練，實現了 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等為代表的大模型的全面應用。目前深算二號產品已經實現商業銷售，深算三號研發順利。此外，由于中美貿易問題影響，H20 向中國供貨將需要申請許可證，英偉達已計提了相關 55 億美元存貨，國產算力芯片需求有望加速。我們認為隨著信創行業回暖、國產替代和政府回款加速，公司 CPU 產品銷售有望快速回暖；此外 AI 帶動國產算力市場景氣度持續上升、貿易問題和 H20 供應擾動等問題影響下，公司作為國內極為稀缺的 DCU 設計廠商，盡管當前商用體驗仍有提升空間，但銷售端仍將持續受益于下游高速增長的國產算力需求。
盈利預期：我們預計公司 2025-2027 年凈利潤分別為 32.02 億、46.73 億元、67.09 億元，YOY 分別為 +65.81%、+45.96%、+43.56%；EPS 分別為 1.38 元、2.01 元、2.89 元，當前股價對應 A 股 2025-2027 年 P/E 為 103/71/49 倍，給予 " 買進 " 建議。
風險提示：1、公司 DCU 產品使用情況不及預期；2、國產 AI 算力發展不及預期。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，由 AI 算法生成（網信算備 310104345710301240019 號），不構成投資建議。
