服務(wù)行業(yè)的分化，愈發(fā)明顯。高端化的越來越高端，大眾化的越來越大眾。

6 月 26 日，高端月子中心品牌圣貝拉在港交所掛牌上市。

上市首日，圣貝拉大漲 33.74%，市值 53.66 億港元。據(jù)悉，同日港股上市的一共有三家企業(yè)，分別是周六福、圣貝拉以及穎通控股，其中圣貝拉表現(xiàn)最好，穎通控股則股價(jià)破發(fā)。

那么，在新生兒減少的大背景下，尚未盈利的圣貝拉是如何獲得資本市場的青睞？其營收水平能否撐起目前的估值？

相關(guān)資料顯示，圣貝拉成立于 2017 年，總部位于浙江杭州。根據(jù)招股書顯示，目前圣貝拉經(jīng)營三大主要業(yè)務(wù)線，即產(chǎn)后護(hù)理服務(wù)及產(chǎn)后修復(fù)服務(wù)、家庭護(hù)理服務(wù)及食品。截至最新數(shù)據(jù)披露顯示，圣貝拉在中國內(nèi)地?fù)碛?96 家月子中心，包括 62 家自營中心（即由圣貝拉全資擁有或控股的中心）以及 34 家管理中心（即由第三方全資擁有或控股并由圣貝拉管理的中心）。

若以月子中心的收入計(jì)算，圣貝拉則是亞洲及中國最大的產(chǎn)后護(hù)理集團(tuán)。不僅如此，圣貝拉還是中國增長最快的規(guī)?；a(chǎn)后護(hù)理集團(tuán)，也是首家出海的產(chǎn)后護(hù)理品牌。

在上市致辭中，圣貝拉創(chuàng)始人、CEO 向華表示，"2017 年，我懷著對(duì)東方護(hù)理文化的信念，與團(tuán)隊(duì)共同創(chuàng)造了圣貝拉。短短 8 年時(shí)間，我們已經(jīng)成為中國乃至亞洲最大的產(chǎn)后護(hù)理集團(tuán)，業(yè)務(wù)覆蓋全球 30 個(gè)城市。這一路，離不開每一位圣貝拉人的努力。在此，我謹(jǐn)向所有股東、全體員工，尤其是每一位護(hù)理工作人員，以及我們的上市合作伙伴，致以最誠摯的感謝。我們的股票代碼是 2508，寓意著‘愛護(hù)您’，未來我們將更加努力，服務(wù)萬千女性和家庭。"

根據(jù)資料顯示，截至 2025 年 5 月 26 日，向華一共持有圣貝拉 1.912 億股，占公司總股本的 31.36%，若以上市首日收盤價(jià)計(jì)算，向華身價(jià)已超 16.8 億港元。而其另外一位創(chuàng)始人林宛頤，則持有公司 5944.96 萬股，占圣貝拉總股本的 9.75%，持股市值為 5.23 億港元。

相關(guān)資料顯示，圣貝拉創(chuàng)始人 CEO 向華，2010 年畢業(yè)于牛津大學(xué)工程系。

2010 年至 2015 年，向華曾任職瑞士銀行香港分行亞洲并購及企業(yè)融資部副董事。2015 年至 2017 年，向華擔(dān)任瑞士銀行香港分行亞洲醫(yī)療健康組董事期間，主要專注于醫(yī)療健康服務(wù)、醫(yī)療器械以及制藥等方面的融資和并購業(yè)務(wù)。

圣貝拉的另外一位創(chuàng)始人 COO 林宛頤，本科畢業(yè)于武漢音樂學(xué)院，后就讀于英國萊斯特大學(xué)。曾任職時(shí)尚傳媒集團(tuán)《時(shí)尚芭莎》、《時(shí)尚新娘》公關(guān)總監(jiān)；婚禮紀(jì)品牌副總裁，是一位資深公關(guān)和媒體人。

兩人之所以選擇高端月子中心這個(gè)賽道，與當(dāng)時(shí)的消費(fèi)升級(jí)不無關(guān)系。而這小眾的創(chuàng)業(yè)賽道，避免了充分競爭，也給圣貝拉日后的發(fā)展留足了空間。

資料顯示，圣貝拉集團(tuán)成立于 2017 年。同年，兩人成立同名母嬰護(hù)理品牌 "SAINT BELLA 圣貝拉 "，在杭州錢江新城的柏悅酒店，開設(shè)了首家圣貝拉月子中心。

作為高端月子中心，圣貝拉主要是以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營。他們通常是與國內(nèi)一、二線高端酒店合作，或者租賃部分獨(dú)棟別墅，來提高服務(wù)的附加值。

根據(jù)圣貝拉官網(wǎng)顯示，目前圣貝拉母嬰護(hù)理中心入駐的酒店包括北京的半島酒店、上海的蘇寧寶麗嘉、外灘華爾道夫，廣州的瑰麗酒店、文華東方等。

從服務(wù)的價(jià)格來看，圣貝拉顯著高于同行。

根據(jù)招股書顯示，圣貝拉旗下的月子中心包括圣貝拉、艾嶼及小貝拉等三個(gè)子品牌，各自走差異化路線。女性產(chǎn)后 " 坐月子 " 的最低常見周期是 28 天，按照入住 28 天計(jì)算，圣貝拉的起步價(jià)是 13.88 萬元，艾嶼則為 10.88 萬元，而小貝拉為 6.88 萬元。

根據(jù)圣貝拉母嬰護(hù)理中心官方賬號(hào)上展示的套餐價(jià)目表顯示，從 16.88 萬元的 " 悅己套餐 " 起，最貴的 " 女王套餐 " 價(jià)格可達(dá) 116.88 萬元。而戚薇、唐藝昕、吉娜、李艾等一眾明星也都曾是圣貝拉的客戶。

高端的價(jià)格加上小眾的賽道，讓圣貝拉在月子中心的這個(gè)賽道上走得尤為順暢。

根據(jù)相關(guān)資料顯示，2018 年至 2023 年，圣貝拉一共完成了 7 輪融資，融資總額合計(jì) 3.33 億元，而投資者包括騰訊、高榕資本、中國人壽、神騏資本、唐竹資本、浙商健投、C Capital、新鴻基公司、太古地產(chǎn)、Mirae Asset 等 13 家機(jī)構(gòu)。

此次赴港 IPO，圣貝拉還引入了 7 名基石投資者，包括 58 同城、華夏基金、和睦家醫(yī)療關(guān)聯(lián)方等。招股書顯示，基石投資者已同意認(rèn)購凈金額合共不超過 3.25 億港元（4146 萬美元），認(rèn)購發(fā)售股份總數(shù)為 4944.3 萬股。

從財(cái)務(wù)角度來看，以高端著稱的圣貝拉實(shí)際上并不怎么賺錢。

根據(jù)招股書顯示，2022 年至 2024 年，圣貝拉營收分別為 4.72 億元、5.60 億元以及 7.99 億元；歸母凈利潤分別為 -4.07 億元、-2.39 億元以及 -5.47 億元；毛利潤分別為 1.41 億元、2.05 億元、2.70 億元。

從財(cái)報(bào)不難看出，營收的增長不僅沒能帶來凈利潤的改善，其毛利潤也未明顯地改善。從營收結(jié)構(gòu)來看，2022 年至 2024 年，圣貝拉的月子中心收入分別為 4.07 億元、4.68 億元、6.78 億元，也就是說，月子中心目前仍然是圣貝拉的核心收入來源。

當(dāng)然，為了拓展第二增長曲線，圣貝拉則著重發(fā)展家庭護(hù)理服務(wù)以及女性健康功能性食品兩大方向發(fā)力，但從結(jié)果來看，實(shí)則效果并不明顯。

財(cái)報(bào)顯示，2022 年至 2024 年，其產(chǎn)后護(hù)理服務(wù)營收從 73.11% 下降至 67.11，也就是說盡管圣貝拉努力地在拓展第二增長曲線，但仍未走出行業(yè)困境。

面對(duì)凈虧損的增加，圣貝拉在招股書中表示，產(chǎn)生凈虧損的部分原因是 " 我們的大量月子中心正處于業(yè)績爬坡階段，月子中心網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張使我們產(chǎn)生巨大開支 "；此外，由于向投資者發(fā)行的金融工具（即向首次公開發(fā)售前投資者發(fā)行的附優(yōu)先權(quán)的若干股份及認(rèn)股權(quán)證）的公允價(jià)值變動(dòng)所致，其公允價(jià)值的增加確認(rèn)為公允價(jià)值虧損。

圣貝拉還表示，上述公允價(jià)值虧損屬于非現(xiàn)金項(xiàng)目，且不會(huì)在上市后的財(cái)政年度內(nèi)再次產(chǎn)生。

當(dāng)然，從基本面來看，圣貝拉實(shí)則難以支撐目前的估值。財(cái)報(bào)顯示，圣貝拉市凈率為 -0.031，市銷率高達(dá) 6.221。

關(guān)于此次 IPO 募集資金的用途，圣貝拉表示，計(jì)劃將 15.76 億港元資金用于中國及海外月子中心的開設(shè)和收購。其中，計(jì)劃于 2027 年和 2028 年合計(jì)新開 4 至 5 家海外中心，同時(shí)，圣貝拉計(jì)劃新市場站穩(wěn)后，逐步向其他亞洲及非亞洲客戶群推廣服務(wù)。值得注意的是，此次 IPO 募資中，圣貝拉計(jì)劃投入超過 6750 萬港元用于發(fā)展新零售業(yè)務(wù)，包括孵化新的零售品牌以及為廣禾堂推出新的營養(yǎng)產(chǎn)品 SKU。未來，圣貝拉還計(jì)劃進(jìn)軍紐約、巴黎、倫敦等擁有大量華人群體的國際重點(diǎn)城市，持續(xù)深化海外市場布局。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，盡管圣貝拉成功上市，也有眾多知名投資機(jī)構(gòu)保駕護(hù)航，但對(duì)于月子中心這門生意而言，其盈利并不容易，毛利率也并不高。以同類型香港上市公司 " 愛帝宮 " 為例，其 2022 年至 2023 年?duì)I收分別為 6.8 億元、5.55 億元，凈利潤分別為 -1.65 億元、-1.77 億元。

相關(guān)資料顯示，該公司于 2025 年 2 月 21 日起停牌，原因是愛帝宮經(jīng)營負(fù)責(zé)人朱昱霏女士拒絕配合核數(shù)師提供財(cái)務(wù)資料，導(dǎo)致 2024 年度業(yè)績無法按時(shí)披露。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，愛帝宮 2021 年巔峰時(shí)期，市值曾突破 90 億港元，如今股價(jià)暴跌超 97%，市值僅剩 2.52 億港元。

因此，對(duì)于圣貝拉而言，盡管其擴(kuò)張目標(biāo)明確，高端定位也吸引的部分明星投資人，但人口結(jié)構(gòu)的變化以及新生兒的減少，都是圣貝拉以及該行業(yè)要面臨的難題，圣貝拉想要通過國際化 " 突圍 "，其實(shí)并不容易。