2025 年第一季度，A 股游戲行業(yè)在歷經(jīng) 2024 年的政策調(diào)整與市場洗牌后，迎來了結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。

根據(jù)中國音數(shù)協(xié)游戲工委（GPC）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025 年第一季度中國游戲市場實際銷售收入為 857.04 億元，同比增長 17.99%。政策層面，版號常態(tài)化發(fā)放一定程度上緩解了行業(yè)焦慮，2025 年一季度共發(fā)放國產(chǎn)游戲版號 362 個，進口游戲版號 21 個。

然而，縱覽國內(nèi)頭部游戲上市公司，業(yè)績表現(xiàn)分化顯著：騰訊、網(wǎng)易、世紀華通頭部廠商憑借 AI（人工智能）技術(shù)、IP（具有商業(yè)價值的創(chuàng)意內(nèi)容或品牌）和全球化優(yōu)勢穩(wěn)健增長；而中小公司則面臨買量成本高、產(chǎn)品同質(zhì)化等諸多挑戰(zhàn)。

這其中，2024 年業(yè)績表現(xiàn)出色的三七互娛、神州泰岳等廠商在 2025 年一季度面臨波動，營收與凈利潤增速放緩。另一方面，轉(zhuǎn)型陣痛中的老牌廠商完美世界，在過去一年的摸索之后找到發(fā)展的新路徑，在聚焦 " 經(jīng)典品類 " 和 " 潮流品類 " 雙線的策略中，2025 年一季度營收同比漲幅超過 50%，同時扭虧為盈。

整體來看，2025 年一季度的多家上市游戲公司財報數(shù)據(jù)表明，游戲行業(yè)已告別粗放增長，進入 " 技術(shù)驅(qū)動內(nèi)容 " 的新階段。AI 和全球化是未來兩大核心賽道，而政策合規(guī)能力將成為生存底線。

市場格局繼續(xù)分化

2025 年第一季度財報季落下帷幕，游戲行業(yè)頭部企業(yè)表現(xiàn)分化加劇。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計的 17 家 A 股游戲公司中，只有 7 家公司在一季度實現(xiàn)了營利雙增，6 家公司營利雙降，還有 4 家公司增收不增利。

世紀華通以 91.12% 的營收增速領(lǐng)跑行業(yè)，實現(xiàn)營收 81.45 億元，創(chuàng)下歷史新高。

游族網(wǎng)絡(luò)同樣表現(xiàn)不俗，2025 年一季度實現(xiàn)營收 3.59 億元，同比增長 7.29%，歸母凈利潤為 2470.35 萬元，同比增長 43.74%。其 2024 年海外收入 8.63 億元，占總收入 60.16%，連續(xù) 10 年超過國內(nèi)市場。游族網(wǎng)絡(luò)旗下運營 10 年的經(jīng)典手游《少年三國志》，2024 年全年新增用戶 280 萬，活躍用戶近 500 萬；2021 年上線的《戰(zhàn)火與永恒》流水逆勢上升，同比增長 29%。

三七互娛雖然營收和凈利潤都出現(xiàn)不同程度的下滑，但仍在 A 股游戲企業(yè)中排在前列。2025 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 42.43 億元，同比下降 10.67%；歸母凈利潤 5.49 億元，同比下降 10.87%。受到產(chǎn)品生命周期影響，《尋道大千》《靈魂序章》等數(shù)款上線超過一年的成熟期產(chǎn)品流水相較于 2024 年同期自然回落；多款處于推廣初期的游戲也加大了三七互娛在買量費用上的負擔。

2024 年沉寂的完美世界也在 2025 年一季度爆發(fā)，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 20.23 億元、同比增長 52.22%，并且扭虧為盈。完美世界的 " 重振 " 來自其經(jīng)典游戲 " 誅仙 " 系列的新作《誅仙世界》的上線。目前完美世界已經(jīng)將不及預(yù)期的產(chǎn)品以及項目關(guān)停，《誅仙世界》能否持續(xù)推動完美世界的營收增長，將會是其新一年的關(guān)鍵。

在迭代愈發(fā)迅速的當下，橫亙在游戲廠商面前是推新和長期運營兩條道路，而老產(chǎn)品難免出現(xiàn)的生命力衰退也影響著公司業(yè)績。

吉比特因《一念逍遙》進入生命周期后期凈利潤出現(xiàn)波動，該游戲在前期取得了不錯的成績，但隨著時間推移，用戶活躍度和付費率逐漸下降，對公司利潤產(chǎn)生了較大影響。

反觀游戲行業(yè)的頭部企業(yè)，2025 年一季度，騰訊、網(wǎng)易營收增速穩(wěn)定在 10% 或以上，展現(xiàn)出強大的市場競爭力和抗風險能力。騰訊憑借豐富的產(chǎn)品線、強大的技術(shù)研發(fā)實力和廣泛的用戶基礎(chǔ)，在游戲市場占據(jù)領(lǐng)先地位。網(wǎng)易則以其精品游戲戰(zhàn)略和對創(chuàng)新的持續(xù)投入，保持了穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

而部分廠商在頭部企業(yè)新游戲不斷涌入市場的情況下，逐漸陷入產(chǎn)品青黃不接、被迫收縮研發(fā)規(guī)模的窘境。在無法支撐大規(guī)模研發(fā)的情況下，游戲停運、在研項目被砍的消息屢屢傳出。對于這部分游戲公司而言，生機仍然存在于 " 創(chuàng)意 " 以及 " 細分賽道 " 上。

游戲行業(yè)分析師張書樂在接受微信采訪時告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：" 中小游戲公司，依然要探索垂直細分賽道，并用創(chuàng)意做小，而非做大而全。不要單純追求所謂技術(shù)創(chuàng)新，更應(yīng)該在玩家體驗的極大差異性上尋找顛覆式創(chuàng)新。唯有此才能跳出‘買量內(nèi)卷’，依靠玩家真實口碑驅(qū)動來躍升自己的市場排名。"

出海 " 吸金 "：新興市場成增長引擎

隨著國內(nèi)用戶紅利見頂，出海已成為游戲公司的 " 必選項 "。從財報數(shù)據(jù)可以看出，出海業(yè)務(wù)成為游戲企業(yè)增長的核心引擎。未來，出海與 AI 技術(shù)投入將繼續(xù)驅(qū)動游戲行業(yè)發(fā)展，行業(yè)競爭格局也將進一步分化。

從 2024 年全年財報來看，游族網(wǎng)絡(luò) 2024 年海外收入 8.63 億元，占比達 60.16%，連續(xù)多年海外收入超過國內(nèi)市場，顯示出其在海外市場的深厚積累。

世紀華通的出海業(yè)務(wù)收入在 2024 年就已達 113.67 億元，占比達 50.26%，首次突破半壁江山。旗下點點互動自研的冰雪生存題材手游《Whiteout Survival》全球下載量突破 1 億大關(guān)，在 100 多個國家和地區(qū)暢銷榜名列前茅，2025 年 3 月更是登頂全球手游收入榜，成為行業(yè)標桿。

對于三七互娛、神州泰岳在海外市場握有長青產(chǎn)品的廠商而言，推動產(chǎn)品的長線運營是其穩(wěn)定海外市場的關(guān)鍵。而從過往的成績來看，廠商深耕海外市場的經(jīng)驗和運營策略為其穩(wěn)定業(yè)績起到了重要作用，例如三七互娛的《Puzzles ＆ Survival》、神州泰岳的《Age of Origins》和《War and Order》上線多年仍展現(xiàn)出強勁的長線盈利能力。

相比之下，沒能在早期占領(lǐng)出海先機的企業(yè)目前海外收入占比仍相對較低。吉比特 2025 年一季度海外收入 1.17 億元，占比不足 5%，同比下滑 15.95%，反映出其在海外市場的競爭壓力；完美世界 2024 年境外營收降至 5.21 億元，占比不到 10%。

值得注意的是，新興市場正成為新增長點：東南亞、拉美等地區(qū)因智能手機普及率提升，手游市場規(guī)模增勢迅猛；而中東市場則因文化適配產(chǎn)品（如《原神》須彌地區(qū)）打開了空間。

在東南亞市場，由于其人口結(jié)構(gòu)年輕、互聯(lián)網(wǎng)普及速度快，對各類手游的接受度較高。拉美市場則具有獨特的文化和娛樂消費習慣，一些融合了當?shù)匚幕氐挠螒蚴艿酵婕业南矏邸Ｖ袞|市場對具有文化內(nèi)涵和高品質(zhì)的游戲需求日益增長，《原神》須彌地區(qū)的成功，為其他游戲公司開拓中東市場提供了有益的借鑒。

然而，出海競爭也日趨激烈。記者從多家廠商了解到，歐美市場買量成本也在快速上升，迫使廠商轉(zhuǎn)向 " 本地化運營 + 長線內(nèi)容更新 " 的策略。

例如，米哈游通過《原神》版本更新維持用戶活躍度，不斷推出新的角色、劇情和活動，吸引玩家持續(xù)投入時間和精力。世紀華通則嘗試與海外 IP 合作降低文化隔閡。通過與知名 IP 合作，能夠借助其在海外的影響力和粉絲基礎(chǔ)快速打開市場，提高游戲的知名度和用戶黏性。

頭部廠商展開 AI 技術(shù) " 軍備賽 "

2025 年，生成式 AI（如 ChatGPT、Stable Diffusion）已深度滲透游戲產(chǎn)業(yè)鏈，從研發(fā)到運營全方位優(yōu)化效率。多家游戲公司已借助 AI 實現(xiàn)了成本的有效控制與效率的大幅提升。

騰訊在財報中披露，其 AI Lab 的 " 自動場景建模 " 技術(shù)明顯節(jié)省美術(shù)成本，其多個王牌游戲通過引入智能 NPC 交互系統(tǒng)，顯著提升了玩家留存率。該系統(tǒng)能夠根據(jù)玩家的行為和偏好，智能調(diào)整 NPC 的對話和行為，使游戲世界更加生動真實，增強了玩家的沉浸感。

騰訊 2025 年一季度的財報顯示，其來自游戲的收入為 595 億元，較上年同期增長 24%，本土市場游戲收入為 429 億元，同比增長 24%，AI 技術(shù)的應(yīng)用為其游戲業(yè)務(wù)的增長提供了有力支撐。

網(wǎng)易通過 AI 輔助敘事工具，《燕云十六聲》的劇情制作周期有效縮短。這一工具能夠快速生成劇情框架和情節(jié)走向，為編劇提供豐富的創(chuàng)意靈感，同時還能對劇情進行邏輯校驗和優(yōu)化，大大提高了劇情創(chuàng)作的效率和質(zhì)量。

財報顯示，網(wǎng)易 2025 年第一季度游戲及相關(guān)增值服務(wù)凈收入為 240 億元，同比增加 12.1%，AI 技術(shù)在其中發(fā)揮了重要作用。

三七互娛的 AI 技術(shù)同樣也已經(jīng)逐步貫徹到了游戲產(chǎn)品生產(chǎn)到運營的各個環(huán)節(jié)。三七互娛在一季度財報中表示，已構(gòu)建以 AI 能力底座為核心、涵蓋智能化產(chǎn)品層與業(yè)務(wù)應(yīng)用層的架構(gòu)，形成游戲研運全鏈路 AI 賦能體系。

早在 2024 年的半年報中，三七互娛就已經(jīng)透露開發(fā)了應(yīng)用在游戲生產(chǎn)中的多款數(shù)智化產(chǎn)品。隨著技術(shù)升級，目前其以自研行業(yè)大模型 " 小七 " 作為基座，構(gòu)建了 40 余種 AI 能力，并與數(shù)智化產(chǎn)品結(jié)合，應(yīng)用到各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

三七互娛財報顯示，AI 生成的 2D 美術(shù)資產(chǎn)占比超 80%，3D 模型輔助占比超 30%，視頻素材 AI 參與度更達 70%。在技術(shù)的助推下，可以看到的是三七互娛在迭代快速的小游戲賽道能夠持續(xù)趕超游戲趨勢，保持著大量的游戲儲備并在激烈的同質(zhì)化競爭中孵化出爆款。

盡管 AI 大幅降低研發(fā)成本，但行業(yè)競爭門檻也隨之提高。中小廠商因技術(shù)儲備不足，難以匹配頭部公司的生產(chǎn)效率，導致新品成功率進一步下降。

艾媒咨詢 CEO 兼首席分析師張毅在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪時表示，今年 AI 發(fā)展迅速，其投入、應(yīng)用以及效能至關(guān)重要。張毅認為，AI 在游戲中的最大作用主要體現(xiàn)在兩個方面：一是能否在成本上賦能生產(chǎn)、營銷和產(chǎn)品開發(fā)；二是能否在用戶黏性和營銷方面發(fā)揮更大作用。

隨著 AI 技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用，游戲?qū)⒆兊酶又悄芎蛡€性化，為玩家?guī)砬八从械某两襟w驗。全球化的推進也將使玩家能夠接觸到來自世界各地的優(yōu)質(zhì)游戲，市場競爭將會更加激烈，只有那些能夠不斷創(chuàng)新、提升品質(zhì)的游戲公司，才能在這場競爭中脫穎而出，為玩家?guī)砀嗑实挠螒蜃髌贰?/p>

對玩家而言，更智能、更全球化的游戲體驗正在加速到來。并且，隨著更加高品質(zhì)、差異化和創(chuàng)意化的市場需求，行業(yè)的新一輪洗牌或許才剛剛開始。

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